【紫金天风】油脂周报：生物柴油扰动与减产证伪-251125（29页）.pdf

1、油油油油油油油油油油油油油油作者：聂波从业资格证号：F03117695交易咨询证号：Z0019358 研究联系方:我公司依法已获取期货交易咨询业务资格油油油油 2025/11/252025/11/25审核：李文涛交易咨询证号：Z0015640观点小结油脂定性解析核心观核心观点点中性中性周度油脂冲高回落。起初市场传出，美国环保局已提议2026年生物质柴油合规义务量约56.1亿加仑，高于行业组织先前提出的52.5亿加仑，最终规则预计在2025-26冬季发布。美豆油开启反弹，市场仍然对于印尼12月棕榈油出口关税存在博弈，BMD棕榈油止跌反弹。然而再度传出，特朗普削减进口生物燃料激励措施的将会推迟以及

2、未来合规义务量的减少，11月前20日马来西亚棕榈油出口放缓，油脂再度转跌。周末美国环境保护署澄清上述传闻，美豆油走强，但是26年以及27年合规义务量公布日期还未确定。原本预期11月马来西亚棕榈油将会减产，但是UOB预估11月前20日增产5%-9%，不减反增。周度传闻国内将于明年1-2月抛储菜油，但是据了解大多是正常的轮换行为，然而多个地方菜油现货销售转差，基差小幅走弱。华南地区开始销售明年初一级菜油，原料为澳洲菜籽，成交2万吨左右，近月菜油偏弱一些。但是随后澳洲菜籽通关困难的消息，再次拉涨近月菜系，最终消息被证伪，但是在菜油近月去库存的预期下，近月仍然偏强。周度豆油成交好转，一方面下游看多明年

3、初豆油基差，另一方，下游抄底豆油单边，今年春节晚一些，实际包装油启动还需要时间。尽管本周传出马来西亚出现洪水，但是盘面并没有交易。目前船运商检机构数据显示，11月前20日，马来西亚出口逐步放缓，考虑到10月产量基数大，减产证伪，在马来西亚本土表观消费逐月下降的情况下，11月底继续累库。随着多个地区豆棕价差转正并再度走扩，在棕榈油有性价比的情况下，下跌阻力变大，除非12月产量再度超预期，当前缺乏反弹驱动，关注生物柴油政策变动以及棕榈油产区天气变化。油油产地国际油脂与油料FOB价格截至2025年11月21日。除了欧洲菜油以及马印棕榈油下跌外，其他油脂商战不过，其中巴西和阿根廷豆油涨幅最大。数据来源

4、：路透，紫金天风期货研究所国际油脂与油料FOB价格截至2025年11月21日当周，巴西大豆、美湾大豆以及加拿大菜籽价格小幅走弱，其余多数油料继续反弹。数据来源：路透，紫金天风期货研究所国际油脂FOB价差周度马来西亚和印尼精炼棕榈油价15美元/吨，前周20美元/吨，历史平均水平13.08美元/吨。阿根廷豆油和印尼毛棕榈油价差在44美元/吨，前周21美元/吨，历史均值134.7美元/吨。数据来源：路透，紫金天风期货研究所国际菜籽价差截至到11月21日，周度加拿大菜籽出口处于历史低位，其他地区菜籽价格略强于加拿大菜籽。数据来源：路透，紫金天风期货研究所印度港口油脂价差截至11月21日，印度港口毛豆油

5、和毛棕榈油价差95美元/吨，前周85美元/吨。毛葵油和毛棕榈油价差235美元/吨，前周220美元/吨。精炼豆油和精炼棕榈油价差28美元/吨，前周9美元/吨。数据来源：路透，紫金天风期货研究所-200-10001002003004005006007001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1印度毛葵油和棕榈油价差（美元/吨）2019202020212022202320242025-300-200-10001002003004005006001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1印度毛豆油和毛棕榈油CIF价差（美元/吨）

6、20212022202320242025-200-10001002003004005006001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1印度精炼豆棕CIF价差（美元/吨）20212022202320242025进口与压榨利润上周成交一条12月船期棕榈油，但实际为转卖。油油天气棕榈油产区天气数据来源：路透，紫金天风期货研究所棕榈油产区天气数据来源：路透，紫金天风期货研究所棕榈油产区天气数据来源：路透，紫金天风期货研究所棕榈油产区天气数据来源：路透，紫金天风期货研究所棕榈油产区天气数