【宝城期货】焦煤专题报告：2025年焦煤期货价格与持仓走势回顾-251127（8页）.pdf

1、 焦煤焦煤|专题 专业研究创造价值专业研究创造价值 1 1 /8 8 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 2025 年 11 月 焦煤专题报告 专业研究创造价值专业研究创造价值 2025 年焦煤期货价格与持仓走势回顾 核心观点核心观点 2024 年 11 月 25 日夜盘起，大商所放宽焦煤期货单日开仓限额，市场交投氛围迎来改善。随着焦煤期货成交、持仓量的增长，焦煤持仓分析的有效性得到改善。总持仓量是常见的持仓分析指标，指市场未平仓合约的总量。总持仓量的持续增加，表明新资金不断流入市场，多空双方分歧显著，博弈加剧。通常预示现有趋势可能进入加速阶段或即将发生重大转折。反之，总持仓量持续减

2、少，则意味着资金离场，双方分歧减小，原有趋势可能接近尾声。2025 年 1 月至 6 月 3 日，焦煤主力合约持续下行，且弱势局面在四月份中美新一轮关税战中开始加速，并表现出增仓下跌的特征。此后直至六月初，市场始终由空方主导，伴随资金的持续涌入，焦煤期货走出了一轮流畅的下跌行情。6 月 4 日至 8 月 13 日，焦煤期货企稳反弹。7 月国家能源局综合司组织开展煤矿产能核查工作，正式打响了煤炭行业反内卷第一枪。7 月 24、25 日，焦煤主力合约增仓上行，多方资金大量涌入，显示市场看好未来走势。然而，焦煤期货连日的剧烈波动引发交易所风控调节，监管力量的介入打击了市场投机情绪，前期多头获利了结，

3、上行趋势并未延续。此后至 11 月中旬，由于煤炭行业反内卷始终没有新增措施出台，焦煤供应端强预期趋缓，市场回归基本面博弈，弱需求的拖累再次显现。焦煤期货上行乏力，而下跌也因“反内卷”背景存有明显阻力。在此阶段，期货持仓量整体平稳，价格运行至震荡区间边沿后持仓量小幅收缩，反映出资金情绪持续谨慎。当前，焦煤期货正处在“预期”与“现实”博弈的阶段。虽然供应端的实际支撑放缓，但考虑到反内卷背景依然存在，煤价下方空间预计同样有限。值得关注的是，随着 12 月临近，焦煤期货将面临移仓换月的冲击。2605 合约相较于 2601 合约，除了没有采暖季能源保供的压制，还包含更多反内卷政策的可能。此外，由于焦煤高

4、性价比仓单的存在，临近交割月的合约会面临更明显的仓单压力，远强近弱格局或进一步加深。（仅供参考，不构成任何投资建议）请务必阅读文末免责条款部分 1 1/8 8 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20112011】17781778 号号 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱： 报告日期：2025 年 11 月 26 日 作者声明作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了

5、本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。期货研究报告期货研究报告 焦煤焦煤|专题 专业研究创造价值专业研究创造价值 2 2 /8 8 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 目录目录 前言前言 .3 3 1 1 总持仓量指标总持仓量指标 .3 3 2 20252 2025 年焦煤期货的持仓价格回顾年焦煤期货的持仓价格回顾 .4 4 3 3 结论结论 .6 6 图表目录图表目录 图 1 量价关系的市场含义及情绪.3 图 2 2025 年初至 11 月中旬的焦煤主力连续合约价格与持仓情况.5 图 3 焦煤期货前 20 席位多、空总持仓量.6 焦

6、煤焦煤|专题 专业研究创造价值专业研究创造价值 3 3 /8 8 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 前言前言 2021 年，焦煤期货的剧烈波动引发交易所风控措施，在限制最严格的阶段，交易所要求非期货公司会员或客户在焦煤期货各月份合约上单日开仓量不得超过 50 手。此后，随着焦煤期货的理性回归，近几年大连商品交易所逐渐放宽了焦煤期货的交易限额。2024 年 11 月 26 日起，焦煤期货各合约单日开仓量限制放松至 2000 手。因此，2025 年焦煤期货交易活跃度逐渐提升，10 月 29 日，焦煤各合约总持仓量达到 98.6 万手，创下历史新高。随着焦煤期货成交、持仓量的增长，对焦煤