医渡科技（2158.HK）-港股公司跟踪点评报告：AI医疗创新领域取得多项进展医疗大模型构建“数据~算法~场景”飞轮闭环-251123（5页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2025 年 11 月 23 日 公司研究公司研究 AIAI 医疗创新领域取得多项进展，医疗大模型构建“数据医疗创新领域取得多项进展，医疗大模型构建“数据-算法算法-场景”飞轮闭环场景”飞轮闭环 医渡科技（2158.HK）跟踪点评报告 买入买入（维持维持）事件事件：近期公司在 AI 医疗创新领域取得多项进展，包括深度参与北京市医疗领域国家人工智能应用中试基地、中标 III 期临床研究项目、新增河北和广州两地“惠民保”业务。深度参与深度参与中试基地建设，以核心中试基地建设，以核心技术共筑技术共筑 AIAI 医疗创新高地。医疗创新高地。9 月 12 日

2、，公司作为北京市医疗领域国家人工智能应用中试基地的核心生态伙伴，深度参与平台建设与场景创新，推动多项标杆项目落地：开发区域级受试者招募 AI智能体，全面提升受试者招募效率与精准度，解决临床研究受试者招募难、招募慢的核心痛点，已在 6 个项目中落地验证；开发北京市 AI 应用插件程序，以统一入口方式整合集成多 AI 应用，大幅减轻医疗机构用户操作和系统集成负担。2025 年 8 月，国务院发布关于深入实施“人工智能+”行动的意见，文件指出，要优化应用发展环境，布局建设一批国家人工智能应用中试基地。而后，上海、北京、广州、浙江相继宣布启动医疗领域国家人工智能应用中试基地，我们认为公司基于医疗大模型

3、技术将深度受益。生命科学生命科学解决方案解决方案（LSSLSS）中标中标 IIIIII 期临床研究项目期临床研究项目，中长期市占率有望进，中长期市占率有望进一步提升。一步提升。9 月 23 日公司公告中标山东衍渡生物科技有限公司重组人神经生长因子(SMR001)滴眼液 III 期临床研究项目，项目总金额约为人民币55,817,597 元。基于公司：1）医疗大模型高效产出高质量临床证据、疾病知识图谱；2）与知名合作医院专家构建的研究网络，结合真实世界研究，公司临床试验解决方案能够大幅改善创新药在临床实验阶段耗时久、费用巨大且成功率偏低的业痛点。鉴于高质量客户群不断扩大，我们认为公司中长期市占率有

4、望进一步提升。健康健康管理平台和解决方案管理平台和解决方案（HMPSHMPS）新增河北和广州两地“惠民保”业务新增河北和广州两地“惠民保”业务。10 月 28 日，“河北医惠保”上线发布会在石家庄顺利举行；11 月 1 日，广州市普惠型商业补充医疗保险2026 年度“穗岁康”开放投保，上线首日参保人数已超过 200 万，公司为项目提供智能理赔与专业客服支持。截至 11月初，公司已经深度参与北京、深圳等 5 省 13 市“惠民保”项目的开发和运营，累计服务参保用户超 4000 万人次。公司构建智能模型及针对数千万级别超大规模人群的智能风险预测和管理能力，能够为城市惠民保险提供产品设计、系统搭建、

5、平台运营、营销推广、智能客服和智能理赔等全流程一站式解决方案，“惠民保”业务有望持续渗透高能级城市。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：考虑到HMPS 板块 AI 创新数字疗法业务落地进展低于预期，我们分别下调 26/27 财年收入预测 19.4%/24.9%至 7.97/8.96 亿元（人民币，下同），新增 28 财年收入预测 10.07 亿元。考虑到公司持续投入研发，调整 26/27 财年归母净利润预测为-0.85/-0.36 亿元（较之前预测下调0.04/0.48 亿元），新增 28 财年归母净利润预测为 0.08 亿元。考虑到公司在AI 医疗创新领域取得多项进展，医疗大模型赋能

6、 AI 医疗全场景解决方案落地，维持“买入”评级。风险风险提示提示：医疗数字化推进不及预期、医疗数字化行业竞争加剧、生命科学解决方案及健康管理平台和解决方案分部商业化推进不及预期。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 FY20FY202424 FY202FY2025 5 FY202FY2026 6E E FY202FY2027 7E E FY202FY2028 8E E 营业收入（百万元人民币）807 715 797 896 1,007 营业收入增长率（%）0.3 (11.4)11.5 12.4 12.3 归母净利润（百万元人民币）(195)(118)(85)(36)8 EP