【国盛证券】三大AI收入实现高速增长-251125（5页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 百度集团百度集团-SW（09888.HK）三大三大 AI 收入实现高速增长收入实现高速增长 百度发布百度发布 2025Q3 业绩。业绩。百度集团 2025Q3 录得收入 312 亿元，同比下降 7.1%。其中，1）百度核心收入 247 亿元，同比下降 7.0%。百度核心下的在线营销服务收入为 153 亿元，同比下降 18.4%；非在线营销服务收入为 93 亿元，同比增长 20.4%。non-GAAP 经营利润/归母净利分别为22/38 亿元，对应 non-GAAP 营业利润率/归母净利率为 9.

2、0%/15.6%；2）爱奇艺收入 67 亿元，同比下降 7.8%。百度集团整体 non-GAAP 经营利润与 non-GAAP 归母净利分别录得 22/38 亿元，non-GAAP 营业利润率与归母净利率为 7.1%/12.1%。约七成百度搜索结果页面包含约七成百度搜索结果页面包含 AI 生成内容。生成内容。公司持续推进对百度搜索的AI 改造。截至 10 月，已有约 70%的搜索结果页面包含 AI 生成内容，较7 月底 64%的比重进一步上升。2025 年 9 月，百度 APP 的 MAU 达 7.08亿，同比增长 1%。AI 业务更新三大口径，总收入接近百亿规模。业务更新三大口径，总收入接近

3、百亿规模。本季度百度推出全新 AI 原生视角：1）智能云基础设施，指智能云中企业及公共部门的 AI 基础设施及平台服务。本季度实现收入 42 亿元，同比增长 33%。其中，AI 高性能计算设施订阅收入同比增长 128%。2）AI 应用，指个人及企业特定用途的 AI 原生或 AI 赋能产品（百度文库、网盘、数字员工等）。该业务收入达26 亿元，同比增长 6%。3）AI 原生营销服务，指 AI 原生在线营销产品及服务（智能体及数字人）。本季度收入达 28 亿元，同比增长 262%，正成为百度传统业务外的第二增长曲线。智能驾驶：国内运营区域实现无人驾驶，全球化布局持续进行。智能驾驶：国内运营区域实现

4、无人驾驶，全球化布局持续进行。本季度萝卜快跑提供全无人自动驾驶订单量达 310 万，同比增长 212%。10 月平均每周自动驾驶运营订单已超 25 万单。截至 11 月，萝卜快跑累计为公众提供自动驾驶服务订单超 1700 万单。在国内，萝卜快跑所在运营城市已实现 100%无人驾驶。全球化布局也在持续进行中：萝卜快跑与瑞士公共交通运营商 PostBus 达成战略伙伴关系、获阿布扎比全无人商业化运营牌照、在中国香港道路测试区域已涵盖九龙及观塘区。截至 2025 年 10 月，萝卜快跑全球足迹已覆盖 22 个城市。重申重申“买入入评评。“买入入评评。我们预计公司 2025-2027 收入为 1283

5、/1377/1480 亿元；non-GAAP 归母净利 195/196/238 亿元。基于百度广告 5x 2026e P/E、百度云 4x 2026e P/S、昆仑芯 10 x 2026e P/S、萝卜快跑 10 x 2026e P/S及其他业务和参股公司估值，我们给予公司（09888.HK）147 港元/（BIDU.O）151 美元的目标价，重申买入入评评。风险提示：风险提示：算力迭代不及预期、应用不及预期，robotaxi 扩张不及预期。入入入入（维持维持）股票信息股票信息 行业 海外 前次评。入入 11 月 21 日收盘价（港元）107.30 总市值（百万港元）304,047.84 总股

6、本（百万股）2,833.62 其中自由流通股（%）97.05 30 日日均成交量（百万股）16.18 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 夏君夏君 执业证书编号：S0680519100004 邮箱： 相关研究相关研究 1、百度集团-SW“（09888.HK）：重估百度：AI 纵深推进 2025-09-18 2、百度集团-SW“（09888.HK）：广告或有放缓，Robotaxi先行优势凸显 2024-07-28 3、百度集团-SW（09888.HK）：核心业务稳健增长，2024 年 AI 增量可期 2024-03-19 财务指标财务指标 2023 2024 2025E 2026E 202