【海通国际】10月瑞表出口中国金额同比增长12.6%，连续两月双位数正增-251125（15页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 行业跟踪报告行业跟踪报告 股票研究股票研究 股票研究/Table_Date 2025.11.24 10 月瑞表出口中国金额同比增长月瑞表出口中国金额同比增长 12.6%，连续，连续两月双位数正增两月双位数正增 table_Authors 本报告导读：本报告导读：10 月瑞表出口中国金额同比增长月瑞表出口中国金额同比增长 12.6%，连续两月双位数正增，连续两月双位数正增。今年以来。今年以来 200-500瑞郎瑞郎的的瑞表出口金额下降较多，高端瑞表出口金额下降较多，高端价位价位受到影响相对较少。受到影响相对较少。投资要点：投资要点：T

2、able_Summary 投资建议：投资建议：短期看 10 月出口数据承压，Q4 海外消费仍需观察。展望 2026，出口制造板块的业绩修复逻辑相对更清晰，主要基于三方面因素：出口美国关税政策落地，产业发展方向具备一定的可见性；与品牌共担关税压力显著减轻；产线分配优化及产能爬坡推进，效率持续改善。北美消费端仍受降息预期支撑，近期奢侈品企业财报显示北美市场增速领先并较 Q2 进一步加快，但需关注 Q4 高基数下的韧性表现及 Q3 品牌提价后的消费者反应。推荐华利集团、九兴控股、申洲国际、超盈国际控股。品牌端看好三条主线：家纺：大单品策略有望激发换新需求并带动传统产品连带销售，经销商库存处于低位或推

3、动订货回暖，推荐罗莱生活、水星家纺、富安娜；轻奢：客群结构变化叠加产品创意驱动形成结构性增长机会，推荐普拉达、新秀丽；低估值高股息：建议关注业绩假设稳健且运营能力较强的企业，推荐波司登、江南布衣、滔搏。10 月瑞表出口中国金额同比月瑞表出口中国金额同比+12.6%，连续，连续两两月双位数正增。月双位数正增。2025 年 10 月瑞士钟表出口全球/中国大陆/美国/日本/欧洲/中国香港/新加坡金额同比分别-4.4%/+12.6%/-46.8%/-5.6%/+3.3%/+2.4%/+5.6%，增 速 环 比 分 别 变 动-1.3/-5.2/+8.8/+2.3/+0.1/-18.2/-2.7pct。

4、1-10 月出口全球/中国大陆/美国/日本/欧洲/中国香港/新加坡金额累计同比分别-1.6%/-13.5%/+3.7%/-6.4%/-0.9%/-7.4%/-0.8%。其中 9、10 月瑞表出口中国金额同比分别增长 17.8%、12.6%，已连续两个月实现双位数正增，我们认为与去年同期基数较低有关（分别为-49.7%、-38.8%）。25 年 11 月基数略有走高（24 年 11 月同比下降 27.0%），后市可观察增长可持续性。10 月瑞表出口美国金额继续受到 7 月高增扰动，11 月 14 日瑞士政府宣布与美国达成贸易协议，美国对瑞士征收关税从目前的 39%降至15%，将利好瑞表出口美国恢

5、复正常。200-500 瑞郎瑞表瑞郎瑞表出口金额出口金额下降较多，下降较多，高端高端价位价位受受到到影响相对较少。影响相对较少。分价位看，价格在3000 瑞郎的瑞表 10 月出口金额同比分别+8.2%/-0.7%/+9.4%/-7.1%，1-10月 出 口 金 额 累 计 同 比 分 别 下 降2.7%/8.7%/0.1%/1.6%，200-500 瑞郎的瑞表出口金额下降最多，价位带更高的高端瑞表受到影响相对较小。风险提示：风险提示：终端消费意愿不及预期，原材料价格波动，竞争加剧。2025-11-25行业跟踪报告行业跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 目录目录 1.行情

6、回顾.3 1.1.上周 A 股市场行情表现.3 1.2.上周港股市场行情表现.4 1.3.推荐标的盈利预测估值.5 2.行业数据跟踪.5 2.1.10 月我国服装类零售增长 6.8%，纺服出口下降 12.6%.5 2.2.原材料价格跟踪.6 3.重点公告及新闻.7 3.1.公司公告.7 3.2.行业新闻.7 4.风险提示.8 行业跟踪报告行业跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 10 1.行情回顾行情回顾 1.1.上周上周 A 股市场行情表现股市场行情表现 上周（20251117-20251121）申万纺织服饰板块下跌 4.80%，跑输沪深 300 1.03 个百分点，在 31