【中邮证券】光伏行业周报：整体Q4需求平淡，明年预计整体进入过渡期——适应“拍卖”机制-251125（10页）.pdf

1、证券研究报告：电力设备|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行行业业投投资资评评级级强强于于大大市市|维维持持行行业业基基本本情情况况收盘点位9617.1752 周最高10950.0552 周最低6107.84行行业业相相对对指指数数表表现现2024-112025-022025-042025-062025-092025-11-19%-13%-7%-1%5%11%17%23%29%35%41%电力设备沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研研究究所所分析师:苏千叶SAC 登记编号:S1340525110004Email:分析师:杨帅波SAC 登记编号:S1340524

2、070002Email:近近期期研研究究报报告告如何看待光伏行业的未来趋势 从 NDC 和全球碳市场角度-2025.11.18光光伏伏行行业业报报告告（2025.11.16-2025.11.22）整整体体 Q Q4 4 需需求求平平淡淡，明明年年预预计计整整体体进进入入过过渡渡期期适适应应“拍拍卖卖”机机制制l投投资资要要点点格格局局优优化化预预期期迎迎来来政政策策支支持持。供给端的“反内卷”政策持续推动，叠加中国提交 NDC3.0，国内的相关配套措施会使 2026 年整体呈现过渡年状态，大基地的消纳有望加速解决，基基于于此此，我我们们认认为为 2 20 02 26 6 年年整整体体需需求求有

3、有支支撑撑，整整体体的的预预期期差差加加大大。2 20 02 25 5 年年 1 1-1 10 0 月月，累累计计新新增增装装机机规规模模 2 25 52 2.G GW W，同同比比+3 39 9.3 3%，1 1-9 9月月消消纳纳率率 9 95 5%。2025 年 4-5 月受 136 号文 531 截止带来的抢装潮，9月装机 9.7GW，同比-53.8%。随着机制电价模式的逐步适应和优化，我们预计 2025 年全年光伏装机有望达到 300GW。风光发电量占比持续提升，全年看有望超过 20%。l投投资资建建议议我们认为光伏产业存在供需预期差，供给的“反内卷”行动持续推进，另一方面，中国于

4、2025 年 11 月 3 日正式提交 2035 年国家自主贡献，中国是能源转型的行动派，我们预计随着相关配套措施的发布，大基地的消纳有望加速解决，同时 COP30 的召开过程中，各缔约国进一步提交 NDC3.0,有助于全球能源转型的动力，因此我们认为需求的改善有望提前到来。建议关注一体化组件，#隆基绿能、晶科能源等。l风风险险提提示示：各国政策变化；下游需求不及预期；新技术发展不及预期；产业链材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。重重点点公公司司盈盈利利预预测测与与投投资资评评级级代代码码简简称称投投资资评评级级收收盘盘价价（元元）总总市市值值（亿亿元元）E EP PS S（元元）P PE E

5、（倍倍）2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E600438.SH通威股份未评级23.01034.1-1.20.6NA38601012.SH隆基绿能未评级18.81427.7-0.50.4NA44688223.SH晶科能源未评级5.6557.3-0.40.2NA27688472.SH阿特斯未评级16.4604.90.40.83820688599.SH天合光能未评级18.2425.2-1.80.7NA25002459.SZ晶澳科技未评级12.2404.1-1.20.5NA24资料来源：iFinD，中邮证券研究所（注：

6、未评级公司盈利预测来自 iFinD 机构的一致预测）发布时间：2025-11-25请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1 1中中国国是是能能源源转转型型的的坚坚定定行行动动派派，有有望望带带动动需需求求的的改改善善.4 41 1.1 1个个股股情情况况.4 41 1.2 2光光伏伏价价格格情情况况.5 51 1.3 3光光伏伏装装机机与与消消纳纳.6 61 1.4 4行行业业新新闻闻.7 72 2投投资资建建议议.8 83 3风风险险提提示示.8 8请务必阅读正文之后的免责条款部分3图图表表目目录录图图表表 1 1：光光伏伏核核心心标标的的周周涨涨跌跌幅幅.4 4图图表表 2 2：光光伏伏产