【华源证券】建筑材料行业周报：中央经济工作会议将近，产业链配置性价比提升-251125（14页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告建筑材料建筑材料行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师戴铭余SAC：S王彬鹏SAC：S郦悦轩SAC：S联系人联系人唐志玮林高凡板块表现：板块表现：中央经济工作会议将近，产业链配置性价比提升中央经济工作会议将近，产业链配置性价比提升建筑材料行业周报（25/11/17-25/11/23）投资要点：投资要点：中央经济工作会议将近中央经济工作会议将近，地产政策预期强化地产政策预期强化，产业链配置性价比提升产业链配置性价比提升

2、。近期涨幅较大的科技板块情绪回落，同时地产政策面预期提升，考虑地产链下行压力加大、中央经济工作会议将近、年末基金“高低切”需求三者共振，产业链配置性价比有所上行。我们认为，水泥板块不止受益于需求侧逻辑，也是反内卷（当前时点类似于 2015 年供给侧改革伊始）较为确定的受益方向，若超产政策严格执行，理论上熟料实际产能有望减少至 16 亿吨（去化幅度超 30%），产能利用率预计将达到 75%（上一轮周期高点 2019 年产能利用率约 76%），考虑水泥行业的天然格局优势及协同经验，我们认为是当前建材首选方向。岁末年初岁末年初，珍惜低估值标的珍惜低估值标的，重视筹码结构优势重视筹码结构优势，继续推荐

3、环球新材国际继续推荐环球新材国际（H H 股股）。我们认为，当下低估值优筹码结构的标的预计将在年末兑现相对收益。珠光颜料行业因兼具高成长性、低价格敏感性以及深品牌护城河，是稀缺的“强消费属性”赛道，天然具备高估值要素（近年来行业保持双位数增长且年年提价）。此前国内企业受制于高端品牌门槛难以突破，主要聚焦于中端市场，成长优势未能体现。环球新材 2023 年收购韩国 CQV，今年收购德国默克（SUSONITY，行业排名第一），一跃成为行业龙头，并借此进入了高端市场，打开成长天花板，当前市场一致性业绩预期或存在低估，值得重视。数据跟踪：数据跟踪：（1）水泥：全国 42.5 水泥平均价为 350.8

4、元/吨，环比下降 1.5 元/吨，同比下降 77.7 元/吨；（2）浮法玻璃：全国 5mm 浮法玻璃均价为 1195.4元/吨，环比下降 42.1 元/吨，同比下降 387.2 元/吨；（3）光伏玻璃：2.0mm 镀膜均价为 13.0 元/平，环比不变，同比上升 1.4 元/平。3.2mm 镀膜均价为 20.0元/平，环比不变，同比上升 0.4 元/平；（4）玻纤：无碱玻璃纤维纱均价为 4565.0元/吨，环比不变，同比下降 20.0 元/吨。电子纱均价为 9250.0 元/吨，环比不变，同比上升 250.0 元/吨；（5）碳纤维：大丝束碳纤维均价为 72.5 元/千克，环比不变，同比不变。小

5、丝束碳纤维均价为 95.0 元/千克，环比不变，同比下降 2.5元/千克。投资分析意见：投资分析意见：投资策略主线上，我们维持 2025 年是上市公司拐点，2026 年有望成为行业拐点的判断，认为全年上市公司正先于行业寻底，回调依然是赚“认知差”的机会。投资方向上，我们建议关注：1）景气赛道：环球新材国际（H股）、中材科技、中材科技、宏和科技、宏和科技、中国核建、中粮科工、雪峰科技、国泰集团；中国核建、中粮科工、雪峰科技、国泰集团；2）消费建材：三棵树、三棵树、兔宝宝、兔宝宝、北新建材、东方雨虹北新建材、东方雨虹；3）水泥：海螺水泥海螺水泥、上峰上峰水泥、水泥、华新水泥（华新水泥（H H 股）

6、股）；4）一带一路：上海港湾、海鸥股份上海港湾、海鸥股份。风险提示：风险提示：经济恢复不及预期，化债力度不及预期，房地产政策不及预经济恢复不及预期，化债力度不及预期，房地产政策不及预期期2 20 02 25 5 年年 1 11 1 月月 2 25 5 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 14页内容目录内容目录1.1.板块跟踪板块跟踪.5 51.1.1.1.板块跟踪板块跟踪.5 51.2.1.2.行业动态行业动态.6 62.2.数据跟踪数据跟踪.7 72.1.2.1.水泥：需求支撑较弱，下周跌势或将延续水