【中邮证券】华懋科技（603306）-华章智算，懋业新程-251124（5页）.pdf

1、证券研究报告：汽车|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|首首次次覆覆盖盖个个股股表表现现2024-112025-022025-042025-062025-092025-11-5%5%15%25%35%45%55%65%75%85%95%华懋科技汽车资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）45.99总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）3.29/3.29总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）152/15252 周周内内最最高高/最最低低价价58.40/28.75资资产产负负债债率率(

2、%)27.3%市市盈盈率率53.23第第一一大大股股东东东阳华盛企业管理合伙企业(有限合伙)研研究究所所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:华华懋懋科科技技(6 60 03 33 30 06 6)华华章章智智算算，懋懋业业新新程程l投投资资要要点点营营收收持持续续稳稳健健增增长长，费费用用因因素素短短期期压压制制利利润润表表现现。2025 年前三季度，公司实现营业收入 17.84 亿元，同比增加 15.87%；实现归母净利润 1.72 亿元，同比减少 12.06%；实现扣非归母净利润 1.55 亿元，同比减少 4.16%。Q3 单季，公司实现营业收入 6.7

3、6 亿元，同比增加18.34%；实现归母净利润 0.36 亿元，同比减少 43.72%；扣非后归属母公司股东的净利润为 0.30 亿元，同比减少 51.02%。2025 年前三季度公司期间费用率显著上升，其中管理费用因股份支付费用较去年同期增加 4,614.84 万元，财务费用因可转债利息全部费用化导致同比增加 1,767.40 万元。越南子公司新生产基地产能爬坡阶段折旧摊销增加致净利润减少 3,274.12 万元，叠加去年同期处置长期股权投资收益 3,257.76 万元的一次性因素消失，共同导致利润端承压。剔除股份支付及费用化可转债利息的影响，扣非净利润实际同比增长25.97%，主营业务盈利

4、能力仍具韧性。完完善善夯夯实实现现有有主主业业根根基基，聚聚焦焦 A AI I 及及算算力力制制造造领领域域，聚聚力力打打造造第第二二增增长长极极。公司是汽车被动安全领域的龙头企业，产品线覆盖夹网布、汽车安全气囊布、安全气囊袋以及安全带等被动安全系统部件。汽车被动安全业务贡献稳健营收净利的同时，公司通过内生及外延的形式，全面切入半导体及算力制造领域。2025 年 9 月 30 日，公司发布相关收购及配套募资草案，拟收购富创优越57.84%股权，收购完成后对其实现 100%控股。富创优越是全球 AI 及算力制造产业链企业，致力于高速率光模块、高速铜缆连接器等高可靠性复杂电子产品核心组件的智能制造

5、，目前主要收入来自于高速率光模块 PCBA，因此其业务发展与光通信及光模块行业息息相关。受益于 AI 应用快速发展和算力需求，境内+境外的生产布局，以及全球优质的客户资源，公司第二增长曲线业务有助于进一步提升收入利润规模、加速全球化布局。l投投资资建建议议暂不考虑收购富创优越 57.84%股权的情况下，我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入 27/32/38 亿元，实现归母净利润分别为 3.87/5.73/7.75 亿元，公司若收购完成后将持有富创优越 100%股权，有助于进一步提升收入利润规模，首次覆盖给予“买入”评级。l风风险险提提示示：行业及市场变动风险；市场竞争加剧风

6、险；客户集中度较高风险；收购进展不及预期风险。发布时间：2025-11-24请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）2213266732043847增长率(%)7.6720.5120.1220.09EBITDA（百万元）497.42614.98848.281071.91归属母公司净利润（百万元）277.44387.27573.43774.65增长率(%)14.6439.5848.0735.09EPS(元/股)