【国贸期货】【沥青（BU）】供需双减，山东地区价格趋稳-251124（27页）.pdf

1、【沥青（BU）】供需双减，山东地区价格趋稳卢钊毅从业资格证号：F3171622投资咨询证号：Z0021177本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号国贸期货 能源化工研究中心 2025-11-2401PART ONE主要观点及策略概述主要观点及策略概述本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎沥青：供需双减，山东地区价格趋稳影响因素驱动主要逻辑供给中性（1）11月地炼排产降低：四大生产主体表现分化，11 月排产受季节、装置检修等因

2、素影响呈现环比下滑态势。11 月国内沥青总排产计划 225 万吨，环比减少 48 万吨（降幅 18%），同比减少 7 万吨（降幅 3%），整体供应收缩。中石油：排产 41 万吨，环比减 14 万吨、同比增 8 万吨。北方气温走低导致需求下滑，克石化、辽河石化等降产，叠加中油秦皇岛停产，拖累环比产量。中石化：排产 35 万吨，环比减 8 万吨、同比减 30 万吨。广石化检修至 11 月底，金陵石化、上海石化缩减产量，茂名石化等维持低产，总量显著收缩。中海油：排产 20 万吨，环比增 5 万吨、同比增 4 万吨。中海营口、中海四川此前复产并稳定生产，成为唯一环比增长的主体。地炼：排产 129 万吨

3、，环比减 32 万吨（降幅 20%）、同比增 11 万吨（增幅 9%）。北方需求萎缩削弱生产积极性，岚桥石化检修无排产，河北鑫海等炼厂降产，拉低整体产量。（2）本周沥青供给呈现收缩态势。受辽宁臻德、中化泉州及云南石化等装置停产，以及山东胜星转产渣油影响，国内沥青装置检修量增加，供给相应减少。区内主力炼厂间歇转产渣油、停产，产量下降明显。尽管东北地区低硫沥青产量有所提升，但整体供给趋紧，带动厂库去库，市场供给压力减轻，供需结构有所改善。需求利空（1）需求：本周沥青需求整体走弱，主要受施工淡季影响，下游终端需求减弱，业者多采取随用随采策略，成交氛围谨慎。山东地区因终端需求支撑及炼厂集中交付合同，出

4、货量有所增加，但整体需求仍呈下滑态势。随着部分终端项目逐渐收尾，下游需求进一步减弱，市场呈现供大于求格局，需求疲软对价格形成明显利空。（2）出货量：本周国内沥青出货量小幅回升，54家样本企业总出货37万吨，环比增长2.2%。东北地区因低硫沥青增产及降价促销，出货量显著提升；山东地区受终端需求支撑及合同集中交付影响，出货量明显增加。随着终端项目逐渐收尾，预计下周出货量将有所回落。库存中性（1）库存：本周国内沥青库存持续去化，厂库和社会库均呈现下降态势。山东、华东地区去库尤为显著，主要受炼厂转产渣油及停产影响导致产量缩减，同时终端需求支撑下出货顺畅。厂库库存量环比下降5.8%，社会库库存量环比下降

5、2.2%。下周库存预计继续减少，市场去库趋势有望延续，供需格局进一步改善。成本中性（1）原油：本周国际原油市场呈现震荡走势。前期乌克兰对俄罗斯新罗西斯克港的袭击引发供应紧张预期，叠加美国对俄油制裁持续施压，限制出口前景，叠加美国政府机构停摆结束提振能源需求预期，多重因素共同推高油价。尽管港口装卸业务后续恢复，但地缘政治博弈与制裁效应仍支撑市场情绪。然而，周后期关于俄乌和平谈判重启的消息缓和冲突风险，地缘溢价回落拖累油价回吐部分涨幅。整体来看，市场在供应扰动与地缘博弈间反复拉锯，价格波动加剧但上行动能受限。投资观点震荡供给居高不下，需求下滑，沥青旺季不旺，大趋势继续跟随原油波动交易策略单边：震荡

6、 套利：无风险关注：OPEC+增产 地缘扰动 特朗普政策资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院02PART TWO价格价格本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎主流地区重交沥青价格重交沥青：各地区主流市场价重交沥青：山东：主流市场价重交沥青：华东：主流市场价重交沥青：华南：主流市场价资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院3,200.00 3,010.00 29003000310032003300340035003600370038003900400025/0125/0225/0325/0425/0525/0625/0725/0