【华泰期货】FICC周报：美联储12月大概率不降息，警惕市场短期风险-251123（9页）.pdf

1、FICC周报周报|20252025-1111-2323 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 美联储美联储12月大概率不降息，警惕市场短期风险月大概率不降息，警惕市场短期风险 市场分析市场分析 国内经济基础仍待夯实。国内经济基础仍待夯实。10月28日，“十五五”规划建议全文发布，公报提到，到2035年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平。按人均GDP目标推算，“十五五”期间的平均GDP增速或有望维持在5%左右，较强的提振了当下市场情绪和经济预期。10月30日，中美经贸团队达成三

2、方面成果共识，11月5日，中国正式落实暂缓关税。数据方面，10月全国制造业PMI录得49，环比值下跌0.8；中国10月出口（以美元计价）同比下降1.1%，前值增8.3%，进出口数据受工作日天数减少以及节前抢出口影响，前期的“抢出口”和“抢进口”有待消化，同时10月投资、消费和工业的增速也出现不同程度放缓。11月14日国务院常务会议，研究深入实施“两重”建设有关工作，部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施，国内经济基础仍待夯实。美联储美联储12月大概率不降息。月大概率不降息。近期波士顿联储主席、亚特兰大联邦联储主席、芝加哥联储主席等多位美联储票委对12月降息发表谨慎观点，市场降息计价的下

3、降导致短期海外资产受到冲击。美联储主席热门人选、联储理事沃勒支持12月降息，联储副主席杰斐逊强调慎缓慢推进政策。基本面方面，美国10月ISM制造业指数不升反降至48.7%，连续八个月萎缩，需求和就业疲软，通胀降温。美国9月季调后非农就业人口录得增长11.9万人，为4月以来最大增幅，但失业率上升、薪资增速下降。美国劳工统计局宣布因停摆期间数据收集工作停滞，将不再单独发布10月就业报告，部分数据将合并至11月报告发布。美联储主席候选人同样对后续货币政策节奏有着重大影响，特朗普可能在圣诞节前宣布下一任美联储主席。也需要提到的是，日本同样出现“股债汇”三杀的现象，全球风险资产共振调整令短期情绪有所放大

4、，关注后续事件进展。商品分板块，当下通胀预期博弈阶段，重点关注确定性较高的有色和贵金属。商品分板块，当下通胀预期博弈阶段，重点关注确定性较高的有色和贵金属。基本面来看，黑色板块仍受下游需求预期拖累，重点关注“反内卷”事实。有色板块长期供给受限仍未缓解，近期受到全球宽松预期提振。能源中期基本面供给偏宽松看待：OPEC+公告称，该组织八个产油国将在11月进一步增产13.7万桶/日。化工板块中，甲醇、烧碱、尿素、PTA等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品中，随着中美和谈的落地，关注中国对美国商品采购计划，以及明年的天气预期。贵金属方面，在短期大幅调整风险出清后，贵金属可以关注逢低买入的机会。策略

5、策略 商品和股指期货：整体中性。风险风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。FICC周报周报|20252025-1111-2323 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 要闻要闻 中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3%和3.5%不变，为连续六个月保持不变。（金十期货）美联储会议纪要：几名官员称12月降息“可能会是很适宜的”。许多人认为不适宜12月降息。许多人倾向于在10月份降息，“几个人”并没有那样选择。在

6、10月份支持降息的官员中，“几个人”本来是要支持按兵不动的。大多数官员提到，进一步降息可能会推高通胀风险。多位与会者表示，在他们目前的展望下，今年剩余时间保持利率不变是合适的。官员们普遍预计劳动力市场将更加循序渐进地走软。多位与会者强调了股市可能出现无序下跌的可能性，尤其是在人工智能（AI）相关前景突然重新评估的情况下。(华尔街见闻)金十数据11月20日讯，英国金融时评美国9月非农报告指出，美国劳动力市场意外反弹，这将使美联储关于下月是否降息的决策更趋复杂。周四公布的9月新增非农人口录得11.9万人，不仅高于机构调查经济学家预测的5万人，也显著高于8月修正后的2.2万人。失业率则从8月的4.3