【光大期货】宏观周报：固投受赶工提振，需求短暂增长-251123（23页）.pdf

1、1光 大 证 券光 大 证 券 2 0 2 02 0 2 0 年 半 年 度 业 绩年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TE V E R B R I G H TS E C U R I T I E SS E C U R I T I E S宏观周报宏观周报:固投受赶工提振，需求短暂增长固投受赶工提振，需求短暂增长2 0 2 52 0 2 5 年年 1 11 1 月月 2 32 3 日日光期研究光期研究 见微知著见微知著p 2固投受赶工提振，需求短暂增长固投受赶工提振，需求短暂增长要要 点点实体经济活动方面，投资行业与上周相比，本周水泥磨机开工负荷有一定上升。市场虽然进入淡季，

2、但部分省份在市场临近收尾阶段也出现赶工情况，在降温到零下前，部分地区需求短暂增长，带动磨机开工有所提升。国内钢材市场需求环比有所改善，终端及投机采购需求均有所释放，螺纹库存降幅扩大，热卷库存由增降转，表需回升。消费方面，主要一二线城市地铁客运量、拥堵延时指数平稳，航班执行数接近往年同期水平。30城商品房成交平淡，乘用车销量同去年持平。10月经济数据，除了通胀回暖以外，工业增加值、消费、固定资产投资及分项、出口均有所降温。中国正在经历从投资拉动转向消费拉动的经济再平衡的过程。四中全会公报强调“要大力提振消费”，全年“深入实施提振消费专项行动”。“十五五”规划建议中提到“居民消费率明显提高”、“促

3、进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式”。但是扩大消费面临诸多结构性问题，例如城乡差异、收入结构分化等等，导致提高消费率并非一蹴而就。对于年内经济工作部署，四中全会强调“坚决实现全年经济社会发展目标”，“宏观政策要持续发力、适时加力”。四季度 GDP 增速实现 4.5%左右即可完成全年目标，达标压力不大。10月经济数据显示实体经济活动降温，人民币贷款需求偏弱。央行在第三季度中国货币政策执行报告专栏 科学看待金融总量指标中，明确“观察金融总量要更多看社融和货币供应量指标”、“社会融资规模、货币供应量增长与名义经济增速基本匹配的同时，贷款增速略低一些也是合理的”，传递出在当前政府化

4、债和经济增长动能从投资驱动向创新驱动转变的过程中，我国金融供给侧结构的变化使得传统的信贷融资方式受到调整，其他直接和间接融资方式得到相应发展。此外，央行在第三季度中国货币政策执行报告中将先前“强化逆周期调节”调整为“做好逆周期和跨周期调节”，或释放做好扩大信贷需求的信号。考虑到11-12月进入需求淡季，叠加前期发放的5000亿政策工具效果尚未显现，预计更多的增量政策或留至明年年初，为全年经济平稳开局和信贷“开门红”蓄力。p 3宏观经济数据总览宏观经济数据总览图表：宏观经济数据总览图表：宏观经济数据总览资料来源：Wind，光大期货研究所2025-102025-092025-082025-0720

5、25-062025-052025-042025-032025-022025-012024-122024-112024-10GDP（%）当季4.805.205.405.40工业增加值（%）当月4.906.505.205.706.805.806.107.705.906.205.405.30社零（%）当月2.903.003.403.704.806.405.105.904.003.703.004.80固定资产投资（%）累计-1.70-0.500.501.602.803.704.004.204.103.203.303.40累计2.704.005.106.207.508.508.809.109.009.2

6、09.309.30累计-0.101.102.003.204.605.605.805.805.604.404.204.30累计-14.70-13.90-12.90-12.00-11.20-10.70-10.30-9.90-9.80-10.60-10.40-10.30出口（%）当月-1.108.304.307.105.804.708.0012.20-3.1010.706.6012.60CPI（%）当月0.20-0.30-0.400.000.10-0.10-0.10-0.10-0.700.500.100.200.30PPI（%）当月-2.10-2.30-2.90-3.60-3.60-3.30-2.7