【国盛证券】流动性和机构行为跟踪：存单大幅净偿还-251122（9页）.pdf

1、证券研究报告|固定收益点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 固定收益定期固定收益定期 存单大幅净偿还存单大幅净偿还流动性和机构行为跟踪流动性和机构行为跟踪 资金整体平稳，价格小幅波动。资金整体平稳，价格小幅波动。或由于央行持续呵护，本周资金价格小幅下降，本周 R001 收于 1.39%（前值 1.43%），DR001 收于 1.32%（前值 1.37%）。R007 收于 1.50%（前值 1.49%），DR007 收于 1.44%（前值 1.47%）。DR007 与 7 天 OMO 利差收于 4.08bp。6M 国股银票转贴利率收于 0.77%（前值

2、 0.63%）。OMO 净投放平稳，国库现金定存将加量续作。净投放平稳，国库现金定存将加量续作。本周央行逆回购投放16760 亿元，逆回购到期 11220 亿元，逆回购净投放 5540 亿元，与上周净投放量（6262 亿元）相近。11 月 19 日央行公告，11 月 24 日将开展 1200 亿元 1M 与 800 亿 21D 国库现金定存，加量续作 800 亿元。债市缺乏交易主线，债券收益率窄幅震荡。债市缺乏交易主线，债券收益率窄幅震荡。本周受海外信息影响，股市大幅回调，但债市交易空间仍然有限，债市收益率整体呈现窄幅震荡趋势。1 年国债收益率下行 0.96bp 至 1.40%，10 年国债收

3、益率上行 0.26bp 至 1.82%，30 年国债收益率上行 0.95bp 至 2.16%。存单收益率平稳。存单收益率平稳。本周 3M 收益率下行 0.15bp 收于 1.57%，6M 收益率收平于 1.61%，1Y 收益率收平于 1.64%。本周1 年存单与 R007 利差缩窄 0.07bp 至 13.98bp。存单大幅净偿还，平均发行期限小幅提升。存单大幅净偿还，平均发行期限小幅提升。本周存单净融资-3732 亿元，前值-416 亿元，国有行、股份行、城商行、农商行 1 年存单发行利率分别收于 1.65%、1.64%、1.76%、1.81%。发行结构来看，本周加权平均发行期限 8.2M（

4、前值 7.7M），3M 存单发行 170.5 亿元，6M期限发行 1768.3 亿元，1Y 期限发行 2077.7 亿元。下周政府债券净缴款下降。下周政府债券净缴款下降。本周国债净发行 1016 亿元，地方债净发行1263 亿元，政府债合计净发行 2280 亿元，净缴款合计 4007 亿元。下周预计国债净发行-561 亿元，地方债净发行 3263 亿元，政府债净融资 2702 亿元，净缴款合计 2440 亿元。本周银行间杠杆率小幅降低。本周银行间杠杆率小幅降低。本周质押式回购交易量日均 7.29 万亿元（前值 7.44 万亿元），银行间市场杠杆率日均 106.56%（前值107.32%）。风险

5、提示：风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。作者作者 分析师分析师 杨业伟杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱： 分析师分析师 王春呓王春呓 执业证书编号：S0680524110001 邮箱： 相关研究相关研究 1、固定收益点评：显著的缩规模、降久期债基2025Q3 季报分析 2025-11-06 2、固定收益点评：银行配债有哪些指标约束 2025-11-06 3、固定收益点评：如何看待美元流动性收紧 2025-11-05 2025 11 22年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、

6、资金面.3 二、同业存单.6 三、机构行为.8 风险提示.8 图表目录图表目录 图表 1：隔夜资金价格.3 图表 2：6M 国股银票转贴现利率.3 图表 3：资金价格.3 图表 4：流动性分层.3 图表 5：银行间质押式回购交易量.4 图表 6：债市日度杠杆率.4 图表 7：公开市场操作.4 图表 8：政府债券净发行.4 图表 9：政府债券净缴款.4 图表 10：政府债券净发行和净缴款（亿元）.5 图表 11：同业存单发行偿还和净融资规模.6 图表 12：各类银行存单发行规模.6 图表 13：各期限同业存单发行规模.6 图表 14：分银行类型存单发行利率.6 图表 15：分期限存单到期收益率.