【东吴证券】海外市场持续拓展，看好国际业务份额提升及利润空间-251123（3页）.pdf

1、证券研究报告海外公司点评旅游及消闲设施(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 携程集团-S（09961.HK）海外市场海外市场持续持续拓展拓展，看好看好国际业务国际业务份额提升份额提升及及利润利润空间空间 2025 年年 11 月月 23 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭若娜郭若娜 执业证书：S0600524080004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)537.50 一年最低/最高价 402.60/613.

2、00 市净率(倍)2.08 港股流通市值(百万港元)349,126.97 基础数据基础数据 每股净资产(元)235.76 资产负债率(%)37.18 总股本(百万股)713.54 流通股本(百万股)713.54 相关研究相关研究 携程集团-S(09961.HK)：2025Q2 业绩点评：利润及回购好于预期，国际业务继续高增 2025-09-01 携程集团-S(09961.HK)：2025Q1 业绩点评：利润好于预期，继续看好国际业务增长 2025-05-25 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百

3、万元）44,510 53,294 61,878 69,635 76,171 同比（%）122.12 19.73 16.11 12.54 9.39 归母净利润（百万元）9,918 17,067 32,267 19,109 21,221 同比（%）606.91 72.08 89.06(40.78)11.05 Non-GAAP 净利润（百万元）13,071 18,041 32,263 20,009 22,023 同比（%）910.12 38.02 78.83(37.98)10.06 EPS-最新摊薄（元/股）13.90 23.92 45.22 26.78 29.74 P/E（现价&最新摊薄）35.1

4、9 20.45 10.82 18.26 16.45 PE（Non-GAAP）26.70 19.35 10.82 17.44 15.85 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：近期，携程集团与土耳其旅游促进和发展局宣布进一步加深战略合作伙伴关系，双方将携手发力，共同将土耳其打造为面向全球游客的“超级目的地”。携程集团数据显示，2025 年上半年土耳其入境航班预订量同比增长 38%，酒店预订量同比增长 16%。其中，英国、德国与中国仍为主要客源市场，印度尼西亚市场表现尤为突出，预订量同比大幅增长 178%，进一步带动土耳其入境游热度持续攀升。国际业务国际业务

5、保持较快增长保持较快增长，份额提升趋势显著，份额提升趋势显著。（1）出境游：Q3 携程的出境酒店和机票预订量攀升至 2019 年同期水平的 140%，同比增长近 20%，继续好于市场表现；黄金周期间同比增长约 30%。日本、韩国及东南亚为热门目的地，欧洲成为关键增长区域，冰岛、挪威等目的地预订量大幅增长。机票价格方面，受航班运力恢复影响，跨境机票价格较去年有所回落，但仍高于疫情前水平；酒店价格基本保持稳定，Q3 出境游业务收入继续保持较快的同比增长。（2）国际业务：Q3 T 总预定量同比增长约 60%，其中亚太地区仍是运营重点，同比增长逾 50%，中东、欧洲等新市场也展现出亮眼增长。公司近几个

6、季度实现快速的市场份额增长，并将继续在全球范围内投资，特别是在亚太地区。根据 sensor tower 数据， APP 10-11 月在全球市场（不含中国大陆地区）双端 MAU 同比增长 69%，其中亚洲市场（不含中国大陆地区）同比增长 64%，增长亮眼。我们看好公司基于高标准服务及便捷的预订流程，继续实现国际业务的快速增长。国内国内酒店价格同比酒店价格同比增速增速出现企稳趋势出现企稳趋势，入境游，入境游继续高增继续高增。Q3 公司整体住宿预订营业收入同比增长 18%、环比增长 29%，主要得益于强劲的旅游需求，尤其是夏季及国庆假期期间表现突出。国内消费者旅游需求依然旺盛，游客追求新奇、沉浸式