卓胜微(300782)-A股公司研究报告：Q3亏损收窄Fab-Lite高端射频优势凸显-251121（6页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司动态点评 2025 年 11 月 21 日 卓胜微（卓胜微（300782.SZ）Q3 亏损收窄，亏损收窄，Fab-Lite 高端射频高端射频优势凸显优势凸显 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）4,378 4,487 4,138 5,189 6,019 增长率 yoy（%）19.1 2.5-7.8 25.4 16.0 归母净利润（百万元）1,122 402-22 257 611 增长率 yoy（%）5.0-64.2-105.5 1259.6 138.2 ROE（%）

2、11.4 3.9-0.2 2.5 5.7 EPS 最新摊薄（元）2.10 0.75-0.04 0.48 1.14 P/E（倍）32.9 91.9-1667.8 143.8 60.4 P/B（倍）3.8 3.6 3.6 3.6 3.4 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 25 年前三季度业绩承压，年前三季度业绩承压，Q3 亏损环比大幅收窄亏损环比大幅收窄，符合市场预期，符合市场预期 2025 年前三季度公司营收 27.69 亿元，同比下降 17.8%；归母净利润-1.71亿元，同比下降 140.1%。扣非归母净利润-2.05 亿元，同比下降 149.5%；业绩承压主要系新产线投产初期成本

3、较高所致。单季度 25Q3 营收 10.65 亿元，环比增长 12.4%；归母净利润-0.23 亿元；扣非归母净利润-0.54 亿元，亏损环比收窄 44.4%。毛利率 23.37%，环比-3.58pct，净利率-2.22%，环比+8.45pct，扣非净利率-5.07%，环比+5.16pct。Q3 净利润亏损环比大幅收窄，主要系资产减值损失收入比环比下降 3.34pct。射频模组业务射频模组业务上半年上半年占比占比已已提升至提升至 44%，公司公司产品结构产品结构显现显现持续优化持续优化。2025 年上半年，公司射频分立器件营收 8.99 亿元；射频模组营收 7.56 亿元。得益于公司持续推进产

4、品高端化、集成化，射频模组收入占比从上年度 42%提升至 25H1 的 44%，产品结构显现持续优化，25Q3 末存货环比增长末存货环比增长 9.4%，为保障，为保障高端高端模组交付增加模组交付增加原材料原材料备货备货 截至 25Q3 末，公司存货金额为 30.16 亿元，较 25Q2 末的 27.57 亿元环比增长 9.4%。存货增加主要为保障重要模组产品的交付放量而适当增加储备。前三季度研发费用前三季度研发费用 6.44 亿元，高端亿元，高端 L-PAMiD模组已导入多家品牌客户模组已导入多家品牌客户 2025 年前三季度公司研发费用为 6.44 亿元，同比下降 14.4%，研发费用率达

5、23.3%。公司持续进行技术积累和储备，已具备全品类射频前端解决方案能力，高端产品 L-PAMiD模组已在多家品牌客户导入并交付，并已收入贡献。逆势定增扩产，强化高端模组定制化能力逆势定增扩产，强化高端模组定制化能力 公司逆势推进定增扩产计划，旨在更好地满足客户旺盛的定制化和高端化模组产品需求。随着公司自建产线优势逐步凸显，Fab-Lite 模式将助力公司把握国产替代机遇，获取更多高端市场份额。国内射频前端国内射频前端领先领先企业，维持企业，维持“增持增持”评级评级 我们看好公司作为国内射频前端领域领先企业的长期价值。公司通过自建产线深入 Fab-Lite 模式，在高端射频模组领域构筑核心壁垒

6、。预计公司20262027 年归母净利润分别为 2.57/6.11 亿元，对应 PE 为 144/60 倍，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：经济增速放缓和行业发展波动的风险;市场竞争及利润空间缩小的风险;国际政治形势发生变化的风险;供应链交付风险等 增持增持（维持维持评级评级）股票信息股票信息 行业 电子 2025 年 11 月 20 日收盘价（元）69.00 总市值（百万元）36,911.08 流通市值（百万元）30,929.08 总股本（百万股）534.94 流通股本（百万股）448.25 近 3 月日均成交额（百万元）814.45 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 唐泓翼唐