有色金属行业有色及贵金属周报：流动性扰动不改金属上行周期-251123（18页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.23 流动性扰动不改金属上行周期流动性扰动不改金属上行周期 Table_Industry 有色金属有色金属 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 有色金属流动性危机缓解，黄金重回上升趋势2025.11.15 有色金属持续看好金属行业的上行周期2025.11.15 有色金属强需求强预期，钴锂高位震荡2025.11.09 有色金属金融属性支撑弱化，静待流动性拐点2025.11.09 有色金属【

2、国泰海通】钴锂金属行业周报11082025.11.08 有色及贵金属周报 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 李鹏飞(分析师)010-83939783 S0880519080003 魏雨迪(分析师)021-38674763 S0880520010002 刘小华(分析师)021-38038434 S0880523120003 王宏玉(分析师)021-38038343 S0880523060005 梁琳(分析师)021-23185845 S0880525070014 本报告导读：本报告导读：美联储对美联储对 12 月降息的态度摇摆不定，叠加市场对美国月降息的态度摇摆不定，叠加市

3、场对美国 AI 叙事的态度有所转变，基叙事的态度有所转变，基本金属价格震荡本金属价格震荡。能源金属基本面偏强，价格震荡走高。能源金属基本面偏强，价格震荡走高。投资要点：投资要点：Table_Summary 贵金属：贵金属：风险资产波动风险资产波动、央行减少黄金储存影响市场心、央行减少黄金储存影响市场心态态。美联储FOMC 会议纪要对经济形势的评估喜忧参半，叠加美联储理事的鹰、鸽均存的发声，12 月降息预期反复波动主导市场。而日本的经济刺激政策预期抬升日本国债收益率，全球流动性趋紧，叠加美股波动较大、俄罗斯和菲律宾减持黄金影响交易者心态，贵金属窄幅震荡。相关标的：赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金。镨

4、钕系价格小幅冲高后回落，基本面无明显变化；镝铽价格窄幅震荡，成交偏冷清。11月 21 日氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为 54.9、148.5、657 万元/吨，环比升 0.35、降 2.5、降 1.0 万元/吨，整体来看，镨钕系产品价格小幅冲高后重新回落，供需格局无明显变化；镝铽价格窄幅震荡，市场询盘活跃度较低。铜：铜：降息预期反复，铜价震荡运行降息预期反复，铜价震荡运行。周内受美国 9 月非农就业人数、失业率数据发布，但推迟 10 月经济数据发布时间，以及美联储官员的表态影响，市场对美联储 12 月降息预期反复，铜价承压震荡。但中长期看，海内外流动性逐步宽松的趋势不变，且 AI 数据中心

5、，电网端等对铜的潜在需求较大，铜矿供需矛盾仍存，铜价中枢将持续上移。相关标的：铜陵有色、紫金矿业、西部矿业、洛阳钼业等。铝：宏观面预期有波动，铝价高位震荡铝：宏观面预期有波动，铝价高位震荡。11 月 21 日当周 SHFE 铝涨 0.99%至 21840 元/吨、LME 铝 涨 0.37%至 2858.5 美元/吨。宏观氛围偏弱，美国劳工部公布政府开门后首次非农就业报告，数据反馈高于前值，削弱了美联储 12 月降息可能性，铝价有所承压。基本面来看，国内方面电解铝供应持稳，市场对海外供应收紧仍有预期。氧化铝市场供应过剩格局未改，价格虽延续下行，但跌势有所放缓。需求方面，11月21日当周龙头企业周

6、度开工率持稳于62%，库存先升后降，维持偏低运行。推荐：中国铝业、中国宏桥、云铝股份、天山铝业、神火股份。能源金属能源金属：锂板块：强劲需求驱动，锂价震荡走高。1）产量继续走高，库存去化放缓。上周 smm 统计碳酸锂产量 2.21 万吨，环比上升 585 吨，库存下降 2052 吨，降幅环比趋缓；2）需求仍偏强势。锂盐厂排产仍维持高位，锂矿消耗速度保持较快水平。增持：雅化集团、藏格矿业、赣锋锂业。谨慎增持：天齐锂业、盛新锂能。相关标的：科达制造、西藏矿业。钴板块：上游仍受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎。钴业公司多向电新下游延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。