【国金证券】宏观经济点评：高增的用电增速-251123（7页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 10 月，全社会用电量 8572 亿千瓦时，同比增长 10.4%，第一、二、三产业和畅享居民用电同比增速分别为 13.2%、6.2%、17.1%、23.9%。随着美国政府重启，美国劳动部再度发布非农就业数据，9 月份，美国非农就业人口增长 11.9 万人，预期 5.1 万人。文化和旅游部发布消息，郑重提醒中国游客近期避免前往日本旅游。近期受日本财政政策加码等措施的影响，日本国债收益率持续大幅走高，11 月 21 日，日本 10 年国债收益率上行至 1.8%。风险提示 中美贸易摩擦、关税上调和全球供应链调整，或致出口波动及企业利润下滑等风险加大 全球地缘政治局势变

2、化及国际市场波动，可能持续影响大宗商品价格及相关行业经营 关注后续国内基本面变化，跟踪出口后续景气度波动以及对经济的影响 宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 用电量同比大幅上行 10 月，全社会用电量 8572 亿千瓦时，同比增长 10.4%，第一、二、三产业和畅享居民用电同比增速分别为 13.2%、6.2%、17.1%、23.9%。其中，第三产业和城乡居民合计拉动全社会用电量增长 5.9 个百分点。居民用电增速高或主要与南北温差有关，受高温影响，江西、浙江、上海 10 月份居民生活用电量同比分别增长 65.9%、63.2%和 47.0%。第三产业用电增速中批发和零售

3、业、信息传输/软件和信息技术服务业用电量同比分别增长 24.4%和 21.0%。信息传输/软件和信息技术服务业行业用电增速大幅上行或与 AI 相关需求好转等因素有关。图表图表1 1：用电增速与工业增加值同比的背离用电增速与工业增加值同比的背离 来源：同花顺 iFinD，国金证券研究所 美国失业率数据公布 随着美国政府重启，美国劳动部再度发布非农就业数据，9 月份，美国非农就业人口增长 11.9 万人，是预期 5.1 万人的两倍多。9 月美国失业率达到 4.4%，高于预期和前值 4.3%，创下了 2021 年 10 月以来的最高纪录。同时，美国 8 月份新增就业人数从增长 2.2 万人下修 2.

4、6 万人，从正增长下调到减少 0.4 万人。至此，美国 7 月和 8 月非农就业人数合计向下修正 3.3 万人，延续了今年“向下修正”的模式。-6-4-202468101214规模以上工业增加值:当月同比全社会用电量:当月同比 宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表图表2 2：美国失业率数据美国失业率数据 来源：wind，国金证券研究所 中日关系再起波澜 近日，文化和旅游部发布消息，郑重提醒中国游客近期避免前往日本旅游。据日本政府观光局数据，2025 年 1 月至 9月，来自中国内地及香港游客的数量在赴日外国游客中高居榜首，约占 30%。受消息影响，日本多支旅游和消

5、费股大幅下跌。资生堂股价跌超 9%，优衣库母公司迅销集团股价跌超 4%。此外，据新华社消息，就中方向日方通报暂停进口日本水产品。2023 年考虑到日本福岛排放核污染水，中国自 8 月 24日起全面暂停进口日本水产品。2025 年 6 月 29 日，中国海关总署发布了有条件恢复日本部分地区水产品进口的公告。据日本农林水产省的数据，2024 年日本对华水产品出口额仅为约 61 亿日元，与 2022 年（871 亿日元）相比跌幅超90%。中日双方在水产等方面贸易往来较少。关注后续限制范围是否会进一步扩大。3.03.23.43.63.84.04.24.44.6050100150200250300350

6、4002024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-09美国:新增非农就业人数（千，左轴）美国：失业率%宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 4 扫码获取更多服务 图表图表3 3：中国对日本出口什么商品，自日本进口什么商品中国对日本出口什么商品，自日本进口什么商品 来源：海关总署，国金证券研究所 青年人口失业率 11 月 19 日，国家统计局公布数据，