圆通速递（600233）-A股公司研究报告：向新图强谋突破国内外双向发力-251122（20页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分向新图强谋突破，国内外双向发力向新图强谋突破，国内外双向发力圆通速递（600233.SH）物流证券研究报告/公司深度报告2025 年 11 月 22 日评级评级：增持增持（首次）（首次）分析师：杜冲分析师：杜冲执业证书编号：执业证书编号：S0740522040001Email：分析师：邵美玲分析师：邵美玲执业证书编号：执业证书编号：S0740524110001Email：基本状况基本状况总股本(百万股)3,422.54流通股本(百万股)3,422.54市价(元)16.81市值(百万元)57,532.89流通市值(百万元)57,53

2、2.89股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）57,68469,03375,52882,81190,859增长率 yoy%8%20%9%10%10%归母净利润（百万元）3,7234,0124,2364,5875,063增长率 yoy%-5%8%6%8%10%每股收益（元）1.081.161.241.341.48每股现金流量2.121.852.132.392.64净资产收益率13%12%12%11%11%P/E15.514.313.612.511.4P/B2.01.81.61.41.

3、3备注：股价截止自2025 年 11 月 21 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要敢为人先的综合性快递物流运营商。敢为人先的综合性快递物流运营商。圆通速递创立于 2000 年，2003 年率先提出“全年无休”，2005 年率先与电商开启“线下线上”融合新模式；2009 年与 IBM 合作研发自主知识产权的核心业务（金刚）系统；2016 年率先在行业内上市。目前，公司以快递服务为核心，推进数字化、智能化发展，积极布局物流生态，深化拓展国际市场。快递服务：多维度追赶龙头，智能化升级可期。快递服务：多维度追赶龙头，智能化升级可期。1）完善资产布局，夯实发展根基。）完善资产布局，夯实发展

4、根基。公司近年来保持较为稳健的资本开支节奏，2024 年投入超 67 亿元，全年规模超过中通位居“通达系”快递公司首位，逐步缩小与中通在累计投入规模上的差距；2025 年前3 季度累计投入超 63 亿元，主要用于广州、义乌等核心区域的土地购置、转运中心设备升级改造及运输设备汰换等。持续的资产投入助力公司优化产能布局、提升处理能力及效率、增强网络运行稳定性，为提升市场份额、降低运营成本提供重要支撑，同时也体现了公司对其长期发展的信心。2023 年，公司快递业务量市占率超越韵达，成为行业第二，并在 2024 年及 2025 年前 3 季度保持了领先行业的件量增速，实现了市占率的进一步提升。2）多维

5、降本增效，数智赋能网络。）多维降本增效，数智赋能网络。公司持续强化核心成本精细管控，深挖成本降幅空间。2025 年 H1，公司单车装载票数同比提升超 7%，单票运输成本 0.37 元，同比下降 0.06 元；人均效能提升超 13%，单票中心操作成本 0.27元，同比下降 0.01 元；该等单票核心成本合计 0.64 元，对标中通（单票运输成本+单票分拣成本）略高 0.01 元。此外，公司“一号工程”项目持续赋能加盟商降本增效，截至 2025 年 H1，加盟商已实现全覆盖。未来，公司将继续强化人工智能等先进技术与全链路业务场景的深度融合，深化各项降本核心举措。3）优化结构改善服务，增）优化结构改

6、善服务，增强品牌溢价强品牌溢价。业务拓展方面，2025 年 H1，公司散单和逆向物流快件同比增长超 112%。服务改善方面，2025 年 H1，公司全程时长同比下降 8.58%、快件遗失率同比下降超59%、虚假签收率同比下降超 21%、重复进线率同比降幅达 16%。从 A 股“通达系”快递上市公司披露的月度经营数据上来看，2024 年以来，公司单票收入持续领先于韵达、申通。4）“反内卷反内卷”有望提升盈利弹性。有望提升盈利弹性。“反内卷”背景下，公司 8-10 月单票快递收入实现环比逐步提升；考虑到 Q3 中 7 月价格竞争仍较为激烈，若“反内卷”持续推进叠加消费旺季，Q4 盈利弹性有望进一步