【海通国际】收购Rhode驱动营收增长，关税与投资加大致短期利润承压-251120（8页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary(Please see APPENDIX 1 for Engl

2、ish summary)事件事件：e.l.f.Beauty 发布 2026 财年第二季度（2025 年 7 月-9 月）业绩报告并举行业绩说明会。ELF Beauty 在在 FY26Q2 实现营收稳健增长，但盈利能力受到阶段性因素影响。实现营收稳健增长，但盈利能力受到阶段性因素影响。公司第二季度净销售额同比增长 14%至 3.44 亿美元，主要得益于 8 月初完成收购的 Rhode 品牌贡献约 5200 万美元（约 17pct）；若不考虑 Rhode，可比销售额同比下降约 3%，主要由于公司为执行 8 月 1 日生效的涨价政策，暂时停止向部分零售商发货所致。毛利率为 69%，同比下降 190b

3、p，主要受中国进口商品关税税率上升拖累，部分被产品提价及组合优化所抵消。SG&A费用同比增长 16%达到 4.27 亿美元，占净销售额的 61%。经调 EBITDA 为 6620 万美元，经调 EBITDA 利润率为 19%，同比下降 4%；调整后净利润为 4170 万美元，摊薄后每股收益为 0.68 美元，低于去年同期的 0.77 美元。公司公司公布公布 FY26 全年业绩指引，全年业绩指引，预计预计受益于价格调整及受益于价格调整及 Rhode 品牌品牌下半年下半年毛利率毛利率将将提升提升。管理层预计 FY26 全年净销售额将为 15.50-15.70 亿美元，同比增长 18%-20%，其中

4、销售额（不含 Rhode）预计增长 3%-4%，Rhode 品牌预计贡献约 2 亿美元。公司预计下半年毛利率将提升至约 71%，环比增长约 200bp，主要受益于价格调整及 Rhode 品牌组合贡献。然而，营销支出预计将占净销售额的 27%-29%，较上半年的 23%显著上升，主要因支持 Rhode 上市及品牌宣传活动集中在下半年。经调 EBITDA 预计在 3.02-3.06 亿美元，同比增长 2%-3%；调整后每股收益预计为 2.80 至2.85 美元。全年营销投入预计占净销售额的 24%-26%，下半年将加大投入以支持品牌拓展。公司面对关税与供应链成本存在压力，公司面对关税与供应链成本存

5、在压力，Rhode 品牌整合顺利，创下品牌整合顺利，创下 Sephora 北美历史最佳上市表现。北美历史最佳上市表现。当前约 75%产自中国的产品面临 45%的关税，公司估计每 10 个百分点的关税增幅将带来约 1700 万美元的年度毛利影响。尽管面临约 3500bp 的年度关税逆风，公司通过提价与产品组合优化，预计全年毛利率仅同比下降约 100bp。自 8 月收购完成以来，Rhode 在第二季度贡献销售额 5200 万美元，预计全年将实现约 3 亿美元的年化销售额，同比增长约40%。品牌在Sephora北美首发表现突出，创该零售商历史最高首发记录，国际需求强劲，预计本月将进入 Sephora

6、英国市场。核心品牌核心品牌 e.l.f.在竞争激烈的美妆市场中持续扩大份额，在竞争激烈的美妆市场中持续扩大份额，国际扩张步伐稳健，但短期增长受去年高基数影响国际扩张步伐稳健，但短期增长受去年高基数影响。第二季度 e.l.f.品牌消费额增长 7%，约为行业增速的三倍，市场份额提升 140bp，连续第 27 个季度实现份额增长。在Piper Sandler 的青少年调查中，e.l.f.连续八次位列最受青少年喜爱的美妆品牌首位，品牌认知度在过去五年间显著提升。公司近期成功实施产品提价，75%的产品价格仍保持在 10 美元以下，消费趋势在提价后仍保持稳健。第二季度国际销售额同比增长2%，主要受去年同期