非银行金融行业2025Q3保险业资金运用数据点评：股票占比新高债券占比首现回落-251118（4页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业点评报告 2025 年 11 月 18 日 推荐推荐（维持）（维持）2 2025Q3025Q3 保险业资金运用数据点评保险业资金运用数据点评 总量研究/非银行金融 2025 年年三三季度季度保险公司保险公司资金运用规模资金运用规模突破突破 37 万亿，万亿，债券占比首现回落，银行债券占比首现回落，银行存款和非标进一步被减配存款和非标进一步被减配；监管加速推进保险监管加速推进保险长期长期资金资金入市，入市，股票占比突破两股票占比突破两位数再创新高位数再创新高，Q3 重点加仓银行重点加仓银行、减仓交运板块减仓交运板块。事件：事件：近日，国家金融监督管理总

2、局披露 2025 年三季度保险公司资金运用情况。行业资金运用规模行业资金运用规模突破突破 37 万亿万亿，Q3 单季净增超单季净增超万亿。万亿。2025 年三季度末保险公司资金运用余额为 37.46 万亿，较年初+12.6%，环比 Q2+3.4%；其中人身险公司的资金运用余额为 33.73 万亿，较年初+12.6%，环比 Q2+3.5%，在行业的占比达 90.0%；财产险公司的资金运用余额为 2.39 万亿，较年初+7.5%，环比 Q2+1.8%，在行业的占比为 6.4%。边际来看，2025 年初以来保险公司资金运用余额净增加 4.21 万亿，其中 Q3 单季净增加 1.23 万亿（Q1/Q2

3、 分别为 1.67/1.30 万亿），主要是受负债端保费规模增长和资产端公允价值上升的共同影响。固收固收投资投资方面，债方面，债券券占比占比首次下降首次下降，银行存款和非标银行存款和非标进一步进一步被减配被减配。从三季度末人身险和财产险公司（行业资金占比达 96.4%）的配置情况来看，（1）债券余额为 18.18 万亿，前三季度净增加 2.25 万亿，其中 Q3 单季净增加3104 亿，占比小幅回落至 50.3%，这也是自 2022 年以来保险行业债券投资占比首次出现下滑，预计部分原因在于 Q3 利率上行导致债券账面价值减少以及保险公司优化资产负债管理水平。（2）银行存款余额为 2.86 万亿

4、，前三季度净减少 475 亿，其中 Q3 单季净减少 1588 亿，占比进一步降至 7.9%；其他投资（以非标类为主）余额为 6.64 万亿，前三季度净减少 1279 亿，其中 Q3 单季净增加 592 亿，占比持续下降至 18.4%。近年来保险行业的银行存款和非标投资占比续创新低，预计主要是资产收益下滑以及新会计准则实施后的资负匹配要求导致。权益权益投资投资方面，方面，股票占比股票占比突破突破两位数两位数再创新高。再创新高。年初至今监管政策多箭齐发，多部委围绕提高比例（力争大型国有保险公司从 2025 年起每年新增保费的30%用于投资 A 股、拉长考核（将净资产收益率考核权重调整为当年度指标

5、30%+3 年周期指标 50%+5 年周期指标 20%相结合）、降低资本占用（将保险公司股票投资风险因子进一步调降 10%）、丰富工具（扩大长期投资改革试点）等维度，加速推进保险资金长期入市。低利率、资产荒背景叠加浮动收益型产品转型和新会计准则全面实施等更是进一步重塑保险公司股票和基金投资行为。截至三季度末人身险和财产险公司的股票余额为 3.62 万亿，前三季度净增加 1.19 万亿，其中 Q3 单季净增加 5525 亿，占比进一步提升至 10%首次突破两位数水平；证券投资基金余额为 1.97 万亿，前三季度净增加 2933 亿，其中 Q3 单季净增加 3115 亿，占比小幅回升至 5.5%；

6、长期股权投资余额为 2.84 万亿，前三季度净增加 3794 亿，其中 Q3 单季净增加919 亿，占比 7.9%基本稳定。我们认为，今年以来保险资金的股票+基金占比持续提升，主要是持续加大权益投资规模和股市走强背景下持仓股票市值/基金净值上升的共同影响。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）90 1.7 总市值（十亿元）6443.2 6.1 流通市值（十亿元）6167.0 6.4 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-0.8 14.7 3.0 相对表现-2.6-3.5-12.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、证券行业 2025 年三季报综述板块业绩亮眼、预计完