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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业定期报告 2025 年 11 月 19 日 推荐推荐（维持）（维持）传媒互联网行业周报传媒互联网行业周报 TMT 及中小盘/传媒 近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【神州泰岳】近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【神州泰岳】【南方传媒】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【腾讯控【南方传媒】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【腾讯控股】【昆仑万维】【中国科传】【芒果超媒】【哔哩哔哩】【中文在线】等股】【昆仑万维】【中国科传】【芒果超媒】【哔哩哔哩】【中文在线】等 过去的一周，传媒

2、行业下跌了 1.44%，在所有行业中排名第 23 位，传媒板块年初到现在上涨了 28.21%，排名所有板块第 9 名。近期传媒板块持续调整，我们还是建议投资者不必过于悲观，我们还是坚定看好游戏，影视和中概互联（腾讯，哔哩哔哩，网易，阅文，快手，美图等）三个细分领域。游戏：我们看到三七的处罚已经落地，世纪华通也已经摘帽成功，而且更为关键的是，世纪华通，巨人，恺英，吉比特，三七等明年的估值基本都不到15 倍，安全边际已经很高，同时明年游戏板块的一季度业绩非常值得期待，有望维持高增长，并且我们预计 AI 应用有望在游戏行业实现突破，这个位置，我们坚定看好游戏龙头公司。影视板块：我们认为今年 11 月

3、和 12 月的影视板块堪比 23 年暑期档，今年主要有鬼灭之刃，惊天魔盗团 3，疯狂动物城 2，以及阿凡达 3，而 23 年同样有八角笼钟，消失的她，封神和孤注一掷，我们预计今年年底的这波引进片有望带动票房的快速回暖，对于影院，IP 和影视制作公司都是巨大的利好，特别是近期 AI 应用我们研究下来，AI 影视（包括 AI 漫剧）可能是 AI 应用最为快速且能够变现的方向，近期影视板块龙头公司 中国电影，猫眼娱乐，大麦娱乐，万达电影，光线传媒，上海电影，芒果超媒，幸福蓝海等我们继续坚定看好。另外，近期中概股纷纷发布三季报业绩，我们前期特别看好的哔哩哔哩也发布了三季报，我们的点评如下：1、首曝新游

4、三国：百将牌，三谋新赛季开启贡献增量。9 月 10 日，公司首曝三国题材休闲非对称竞技卡牌新游戏三国：百将牌，并定档 10 月 30 日开启测试，作为三谋的发行团队继三谋后第二款立项的项目，其玩法上跳出传统框架，倾向策略型对局，保留短平快特点，融入英雄技能玩法要素，更易吸引三国 IP 玩家及年轻用户，首曝阶段邀请 B 站头部 UP 主参与试玩，有望于明年初正式上线。其他新游戏方面，代理二次元卡牌 RPG 游戏嘟嘟脸恶作剧国际服于 10 月 9日上线，上线次日登顶中国港澳台及日本 iOS 游戏免费榜；自研游戏逃离鸭科夫10 月 16 日全球发售上线，国区定价 58 元，发售 5 天销量破 50

5、万，Steam 国区热销榜第一，在线峰值超 14 万人。2、广告及游戏业务维持亮眼表现，新游储备丰富，商业化价值逐步释放。三季度预期公司实现收入 76亿元，同比增长 4%，经调整归母净利润 6.5 亿元，同比增长 175%，环比增长16%。分业务来看：1）增值服务业务预计实现收入 31 亿元，同比增长 10%；2）广告业务预计实现收入 25 亿元，同比增长 20%，近期 B 站正式启动“双11”大促，并与阿里、京东达成更深度的数据打通，为在 B 站种草的品牌和商家交付核心电商经营指标，提供亿级曝光会场、投前人货洞察等一系列重磅资源，进一步优化商家投放转化效率，提升投放体验；3）移动游戏业务预

6、行业规模行业规模 占比%股票家数（只）160 3.1 总市值（十亿元）1981.0 1.9 流通市值（十亿元）1820.2 1.9 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 4.0 21.0 19.0 相对表现 2.8 3.6 3.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告相关报告 1、互联网行业周报多家互联网龙头三季报亮眼，关注谷歌 Gemini3.0发布进展2025-11-17 2、互联网行业周报月之暗面推出开源思考模型，关注互联网三季报2025-11-11 3、传媒互联网行业周报AI 漫剧行业迎来爆发性增长，关注拥有优质IP 的阅文集团2025-11-06 顾佳顾佳 S109051