【华通证券国际】谷歌：营收利润超预期，AI投入成本激增-251118（5页）.pdf

1、1谷歌谷歌(GOOG.O)(GOOG.O)谷歌：营收利润超预期，AI投入成本激增近近5252周周股价走势股价走势作者作者 财务表现财务表现谷歌2025年第三季度总营收102346百万美元（同比增长15.95%，环比增长6.14%）。净利润为34979百万美元（同比增长33%，环比减少24.04%）；营业利润为31228百万美元（同比下降0.1%，环比增长9.5%）。每股收益为8.06美元。从现金流来看，经营现金流为48414百万美元，但资本支出激增至23953百万美元（同比增长83.38%）。业务发展业务发展在第三季度，谷歌母公司核心业务展现出强劲势头，得益于搜索和YouTube广告的稳健增长

2、，其总营收显著超出市场预期。本季度的亮点在于人工智能的全面深化整合，从而直接挑战微软等竞争对手。与此同时，谷歌云业务持续保持高速增长，成为关键的营收驱动引擎。然而，公司也面临挑战，包括在反垄断诉讼中的法律压力以及对“其他押注”业务（如无人驾驶Waymo）的持续成本控制，这体现了谷歌在巩固核心广告霸主地位与投资未来科技之间寻求平衡的战略布局。盈利预测盈利预测预计谷歌2025年收入为392020百万美元，GAAP下每股收益为9.35美元风险提示风险提示全球范围内日益加剧的监管与反垄断压力，可能撼动其核心广告业务的商业模式；其次，在人工智能领域与微软等对手的军备竞赛式投入持续推高运营成本，短期内侵蚀

3、利润，且AI的全面部署本身存在技术执行与商业化回报的不确定性；此外，宏观经济环境的波动持续影响广告主的预算，使公司最重要的收入来源暴露于潜在需求疲软的风险之下。百万美元百万美元2024A2024A2025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入营业收入350,018392,020431,222465,720（+/-)%+/-)%13.8712.0010.008.00营业利润营业利润112,390125,878138,475149,543（+/-)%+/-)%33.3312.0010.017.99归母净利润归母净利润105,499117,216128,569138,646（+

4、/-)%+/-)%35.6711.119.697.84PEPE23.1428.2326.3723.36资料来源：WIND，华通证券国际研究部主要观点主要观点：投资评级投资评级：增持报告日期：2025-11-182谷歌（谷歌（GOOG.OGOOG.O）财务报表与盈利预测财务报表与盈利预测资产负债表资产负债表单位:百万美元会计年度会计年度2024A2024A2025E2025E2026E2026E2027E2027E流动资产163,711183,500201,800 218,000现金及等价物23,46626,30028,90031,200其他短期投资72,19180,90089,00096,10

5、0应收账款52,34058,60064,47069,625存货0000非流动资产286,545321,030353,183 381,382固定资产净值171,036191,700210,870 227,740商誉及无形资产31,88535,73039,30342,447其他非流动资产83,62493,600103,010 111,195总资产450,256504,530554,983 599,382流动负债89,12299,900109,890 118,681应付账款及票据7,9878,9459,84010,627其他流动负债81,13590,955100,050 108,054非流动负债36

6、,05040,40044,44047,995总负债125,172140,300154,330 166,676股东权益325,084364,230400,653 432,706负债及权益总计450,256504,530554,983 599,382主要财务比率主要财务比率单位:百万美元会计年度会计年度2024A2024A2025E2025E2026E2026E2027E2027E成长能力成长能力营业收入350,018392,020431,222465,720营业利润112,390125,878138,475149,543净利润105,499117,216128,569138,646盈利能力盈利能