【华源证券】25Q3保险公司资金运用有何变化？-251119（6页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告固收点评报告固收点评报告hyzqdatemark证券分析师证券分析师廖志明SAC：S联系人联系人张一帆25Q325Q3 保险公司资金运用有何变化？保险公司资金运用有何变化？投资要点：投资要点：根据国家金融监督管理总局数据，截至根据国家金融监督管理总局数据，截至 25Q325Q3，保险公司资金运用余额共计，保险公司资金运用余额共计 37.437.46 6万亿元，较万亿元，较 25Q225Q2 增长增长 3.39%3.39%。其中，人身险公司资金运用余额 33.73 万亿元，财产险公司 2.

2、39 万亿元，分别较 25Q2 增长 3.45%和 1.75%。截至 25Q3，人身险和财产险公司银行存款投资共计 2.86 万亿元，在总保险公司资金运用余额中占比7.64%；债券投资 18.18 万亿元，占比 48.52%；股票投资 3.62 万亿元，占比 9.67%；证券投资基金 1.97 万亿元，占比 5.26%；长期股权投资 2.84 万亿元，占比 7.59%。25Q325Q3 债券投资增长小幅放缓债券投资增长小幅放缓。截至 25Q3，保险资金债券投资余额为 18.18 万亿元（财产险及人身险公司），Q3 单季增量为 0.31 万亿元，相较 24Q3（0.88 万亿元）同比少增，究其原

3、因，或系受当前债市波动影响，由于部分债券资产计入 FVOCI 账户，其公允价值变动直接反映于账面余额，价格下行阶段债券投资余额增长承压。若剔除该影响，25Q3 债券投资实际增量或高于当前数据所示。除此之外，25Q3 股票、证券投资基金、长期股权投资及其他投资（不动产、非标等）均同比多增，银行存款投资规模减少 0.16 万亿元，同比由增转跌。其中，长期股权投资因采用成本法核算，其账面价值通常不受市场价格波动影响，因此变动较小。截至截至 2 25Q35Q3 险资持有股票账面余额显著增加，主要受三季度股市走强因素影响。险资持有股票账面余额显著增加，主要受三季度股市走强因素影响。保险资金股票投资同比增

4、速最快，截至 25Q3，险资股票投资余额为 3.62 万亿元，较24 年末（2.43 万亿元）增加 1.19 万亿元，增幅高达 49.14%，其中第三季度单季增加 5525 亿元，增幅 18%，与当季沪深 300 指数 17.9%的涨幅基本持平，或表明股票投资余额的增长主要由股市的强劲表现所驱动。财产险公司债券投资占比环比小幅增加，人身险公司债券投资占比环比有所下降。财产险公司债券投资占比环比小幅增加，人身险公司债券投资占比环比有所下降。截至 25Q3，人身险公司资金运用余额达到 33.73 万亿元，其中，债券投资较25Q2-0.88pct 至 51.02%；股票投资较 25Q2+1.30pc

5、t 至 10.12%；证券投资基金+0.73pct 至 5.26%；长期股权投资-0.01pct 至 8.00%。截至 25Q3，财产险公司资金运用余额达到 2.39 万亿元，其中，债券投资占比较 25Q2+0.33pct 至 40.62%；股票投资环比+0.41pct 至 8.74%，证券投资基金环比+0.40pct 至 8.23%；长期股权投资+0.09pct 至 6.16%。险资债券投资驱动力有所减弱，险资债券投资驱动力有所减弱，25Q325Q3 债券投资同比降至债券投资同比降至 20.95%20.95%。截至 25Q3，保险资金债券投资余额为 18.18 万亿元，占中国债券市场托管量余

6、额 193.1 万亿元的9.41%。2022 年以来随着保费收入增速回升、非标到期规模增加，保险资金的再配置压力较大，从而对债券的配置需求显著上升。2023Q2-25Q2 保险债券投资余额季度同比增速从 18.24%上升至 26.27%附近，投资余额从 11.25 万亿元增长至 17.87万亿元;但 25Q3 同比增速降至 20.95%，原因或系随着保险利率显著下调带来保费增长放缓，险资发力分红险产品，险资非标投资到期高峰或接近尾声，险资对超长债的配置需求有所减弱。根据托管数据，截至根据托管数据，截至 25Q325Q3 保险机构主要债券投资品种为利率债，金融债券及中期保险机构主要债券投资品种为