【兴证国际证券】股票回购彰显公司信心，运营类业务未来可期-251118（4页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/4 海外公司跟踪报告|能源业 证券研究报告 公司评级 买入（维持）报告日期 2025 年 11 月 18 日 基础数据基础数据 11 月 17 日收盘价（港元）7.71 总市值（亿港元）156.45 总股本（亿股）20.29 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证海外制造业】中集安瑞科(03899.HK)2025H1 业绩点评：清洁能源板块增长强劲，运营类业务未来可期-2025.08.30【兴证海外制造业】中集安瑞科 2024 业绩点评：业绩符合预期，未来增长可期-2025.03.29 分析师：余小丽分析师：余小丽 S019051

2、8020003 AXK331 中集安瑞科(03899.HK)股票回购彰显公司信心股票回购彰显公司信心，运营类业务未来可期，运营类业务未来可期 投资要点：投资要点：股票回购彰显公司信心：于 2025 年 11 月 14 日，基于对本公司未来发展前景的坚定信心及对本公司内在价值的高度认可，董事会决定行使购回股份授权，拟在公开市场上购回不超过截至本公告日期公司已发行股份（不包括库存股份）总数 1.5%之股份，即不超过 30,438,213 股，购回金额不超过 200,000,000 港元，旨在有效保障公司全体股东的权益，持续巩固市场对本公司的信心，并提升公司的投资价值。清洁能源业务增长强劲：2025

3、 前三季度公司收入 193.48 亿元，同比增长 7.7%，净利润 7.94 亿元，同比增长 12.2%，其中清洁能源、化工环境、液态食品收入分部同比增长 19.4%、下降 28.2%、下降 13.9%至 150.4、15.7 和 27.4 亿元，清洁能源分部增长强劲。运营类业务未来可期：公司与钢铁厂合作的焦炉尾气制氢联产 LNG 项目截至 2025 年9 月 30 日已经建成 2 个，在建 1 个，在谈潜在项目 5 个（其中一个项目于 2025.11.14签订凌钢煤气绿色综合利用项目），预期 2025 年新项目 2 个，规划 2027 年形成 20万吨氢气+100 万吨 LNG 产能，未来将

4、形成较强的运营类收入规模，极大平滑掉设备的周期性，公司能够提供工程建造环节的设计、施工及设备，投产后能够形成稳定的能源销售收入，售气价格和上游焦炉气联动保证了项目具有较好的 IRR，未来这块将非常值得期待。我们的观点：公司未来几年将进入成长期，我们预计公司 2025、2026、2027 年收入分别为 273.37、315.18、371.39 亿元，归母净利润分别为 12.49、15.14 和 18.80 亿元。风险提示：水上业务盈利不及预期、钢铁厂合作项目进度推迟。主要财务指标主要财务指标 会计年度 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）24,756 27,337

5、31,518 37,139 同比增长 4.78%10.43%15.29%17.83%归母净利润（百万元）1,095 1,249 1,514 1,880 同比增长-1.71%14.08%21.19%24.17%毛利率 14.36%14.65%15.48%15.76%ROE 9.52%10.24%11.56%13.22%每股收益（元）0.54 0.63 0.77 0.95 市盈率 13.29 11.40 9.41 7.58 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：每股收益均按照最新股本摊薄计算 请阅读最后评级说明和重要声明 2/4 海外公司跟踪报告|中集安瑞科 附表 数据来源：win

6、d、兴业证券经济与金融研究院 注：每股收益均按照最新股本摊薄计算 资产负债表资产负债表（单位：百万元）2024A2024A2025E2025E2026E2026E2027E2027E利润表（单位：百万元）2024A2024A2025E2025E2026E2026E2027E2027E流动资产流动资产22,37821,82725,66527,471营业收入营业收入24,75627,33731,51837,139货币资金7,2647,1029,88310,489销售和管理费用-520-588-647-718按金、其他应收款项及预付款项2,0851,8761,6881,520财务费用-104-125