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1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2025 年 11 月 18 日 数据闭环 看好 一周一刻钟，大事快评（W130）相关研究 -证券分析师 戴文杰 A0230522100006 樊夏沛 A0230523080004 联系人 朱傅哲(8621)23297818 本期投资提示：数据闭环：我们认为智能化是 2026 年市场非常确定的主线之一，其投资机会将不仅局限于智能驾驶，还包括 Robotaxi 等领域的溢出效应。我们强调，数据闭环是实现全栈自研的核心起点，其本质区别于单纯的数据收集（如年销 300 万台车产生的数据流）。真正的闭环必须具备从海量数据中筛选有效信息、让机器读懂数

2、据、反馈修正模型、OTA 推送至车端并进行二次验证的完整循环能力。这一过程不仅要求企业拥有数据，更要求其具备识别数据缺口、利用数据反哺模型的能力。在构建这一体系的过程中，核心难点在于对数据的标准化处理与模型训练。面对百万级甚至千万级的切片数据，传统的人工标注效率低下，已无法满足需求，必须依赖机器自动标注。我们推断，训练一个初步可用的自动标注模型（能保证一定准确率）或需要数月时间，期间涉及数据投喂、人工强化学习及反复迭代优化。因此，我们建议将数据闭环团队的规模（如是否达到百人级别）及相关投入作为判断企业自研决心与能力的重要观察指标。我们认为当算法模型真正实现由 PB 级数据驱动时，将形成难以复制

3、的竞争壁垒。即便竞争对手获取了模型架构或挖走核心人员，若缺乏底层庞大的数据积累，也无法在短期内复刻同等能力的算法。这与早期通过购买“白盒”方案进行简单优化的阶段截然不同，单纯依靠堆砌服务器已无法解决问题。我们认为，踏实构建数据闭环将为企业带来半年至一年的确定性领先优势。基于此逻辑，我们认为小鹏、理想及华为等头部企业在智能驾驶领域已建立起半年至一年的领先优势，其技术护城河具备高确定性。投资分析意见：基于科技+国央企改革两条主线，1）推荐国内强主机厂如比亚迪、吉利、小鹏；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：关注江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；3）国央企整合推荐

4、关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车；4）具备强业绩增长、机器人布局，或海外拓展能力的零部件企业：推荐福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团。核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 1数据闭环 我们认为智能化是 2026 年市场非常确定的主线之一，其投资机会将不仅局限于智能驾驶，还包括 Robotaxi 等领域的溢出效应。我们强调，数据闭环是实现全栈自研的核心起点，其本质区别于单纯的数据收集（如

5、年销 300 万台车产生的数据流）。真正的闭环必须具备从海量数据中筛选有效信息、让机器读懂数据、反馈修正模型、OTA 推送至车端并进行二次验证的完整循环能力。这一过程不仅要求企业拥有数据，更要求其具备识别数据缺口、利用数据反哺模型的能力。在构建这一体系的过程中，核心难点在于对数据的标准化处理与模型训练。面对百万级甚至千万级的切片数据，传统的人工标注效率低下，已无法满足需求，必须依赖机器自动标注。我们推断，训练一个初步可用的自动标注模型（能保证一定准确率）或需要数月时间，期间涉及数据投喂、人工强化学习及反复迭代优化。因此，我们建议将数据闭环团队的规模（如是否达到百人级别）及相关投入作为判断企业自

6、研决心与能力的重要观察指标。我们认为当算法模型真正实现由 PB 级数据驱动时，将形成难以复制的竞争壁垒。即便竞争对手获取了模型架构或挖走核心人员，若缺乏底层庞大的数据积累，也无法在短期内复刻同等能力的算法。这与早期通过购买“白盒”方案进行简单优化的阶段截然不同，单纯依靠堆砌服务器已无法解决问题。我们认为，踏实构建数据闭环将为企业带来半年至一年的确定性领先优势。基于此逻辑，我们认为小鹏、理想及华为等头部企业在智能驾驶领域已建立起半年至一年的领先优势，其技术护城河具备高确定性。YWQUmOyQmPmRpNsMxOsNqQaQ8QbRsQoOpNrMfQmNoPlOqRxO8OrQpPNZpNsPw