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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分通信行业三季报总结：通信行业三季报总结：AIAI 重塑产业格局，算力基建引领增长重塑产业格局，算力基建引领增长通信证券研究报告/行业定期报告2025 年 11 月 18 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：陈宁玉分析师：陈宁玉执业证书编号：执业证书编号：S0740517020004Email：分析师：杨雷分析师：杨雷执业证书编号：执业证书编号：S0740524060005Email：分析师：孙悦文分析师：孙悦文执业证书编号：执业证书编号：S0740525100002Email：基本状况基本状况上市公司数128行业总市值(亿

2、元)57,700.95行业流通市值(亿元)55,211.79行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、谷歌链专题：AI 全栈式创新，TPU+OCS 共塑下一代智算网络2025-11-062、空芯光纤助力 AI 网络提速，DCI/MPO 拉动特种光纤增量需求2025-08-123、英伟达 GTC 前瞻：关注 CPO、液冷与电源产业链变化2025-03-15重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E中国移动107.816.166.456.666.957.2917.50 16.71 16

3、.19 15.50 14.78买入中际旭创472.912.814.727.529.9111.64168.30100.1962.90 47.72 40.61买入英维克74.360.610.610.621.051.55121.90121.90120.8370.50 47.90买入亨通光电20.010.871.141.341.652.0123.00 17.55 14.95 12.159.95买入华测导航31.400.841.071.001.291.6337.47 29.37 31.54 24.40 19.31买入源杰科技553.740.27-0.071.222.155.442,050.89-7,91

4、0.57453.25257.25101.88增持备注：未覆盖公司预测数据取自 Wind 一致预期，股价截止 11 月 18 日报告摘要2025Q3 通信行通信行业整体稳健增长的态势业整体稳健增长的态势，AI 算力相关板块结构性增长强劲算力相关板块结构性增长强劲。整体来看，通信行业（根据报告内选择标的）营收同比 4.31%，处于历史较高水平，AI 算力相关板块成为关键增长引擎，海外科技巨头资本开支力度加大，海外链需求强劲，规模效应实现利润率提升。从基金持仓层面来看，资金高度聚集 AI 算力龙头，在 A 股前 20大基金重仓股中，中际旭创、新易盛、工业富联、寒武纪等核心标的位居前列，持仓金额达数百

5、亿以上（中际旭创 577 亿，寒武纪 274 亿）。目前通信行业整体目前通信行业整体呈现出呈现出“海海外外 AI 引领引领需求高景气需求高景气，国内算力阶段性受制于芯片，通信传统厂商国内算力阶段性受制于芯片，通信传统厂商转型转型算力方向算力方向”的特征。的特征。海外算力海外算力：海外算力链 Q3 业绩亮眼，光模块（根据报告内选择标的）（净利润同比+156.80%）、光芯片（净利润同比+121.24%）以及液冷（净利润同比+27.78%）板块均实现高速增长。微软、谷歌、Meta、亚马逊（MAGA）持续上调资本开支，带动全球算力与网络供应链强劲增长。AI 算力芯片迭代，推动 800G/1.6T 高

6、速光模块需求，上游 EML、CW 光芯片短缺给国产芯片带来更多导入机会。OCS 通过绕过“光-电-光”转换，极大降低了网络时延和功耗，微软谷歌等巨头应用正在拓展；空芯光纤则凭借其接近光速的传输能力，DCI 互联等领域拥有巨大潜力。随着芯片和机柜功耗不断提升，液冷、电源等迎来行业拐点，后续或有更多业绩释放。国产算力：国产算力：国内 CSP 互联网厂商（阿里巴巴、字节、腾讯等）资本开支落地节奏因高端芯片限制而呈现分化，阿里计划三年内投资超 3800 亿用于 AI 和云基础设施，其2025 财年（截至 3 月底）资本开支已达 860 亿元；腾讯在 25Q3 受制于海外芯片供应资本开支同比下降 24%