【开源证券】2025年10月财政数据点评：税收收入延续高位增长，四季度政策加码发力-251118（7页）.pdf

1、事件点评事件点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/7 2025 年 11 月 18 日 上清所托管量环比高增，债市整体杠杆率持平2025 年 10 月债市托管数据点评-2025.11.18 经济短期回落，政策发力下全年经济发展目标可期2025 年 10 月经济数据点评-2025.11.16 债券市场或已对金融数据回落有所预期2025 年 10 月金融数据点评-2025.11.14 税收税收收入延续收入延续高位高位增长，增长，四季度政策加码发力四季度政策加码发力 2025 年年 10 月财政数月财政数据据点评点评 陈曦（分析师）陈曦（分析师）王帅中（联系人）王帅中（联系人） 证书编号

2、：S0790521100002 证书编号：S0790125070016 事件：事件：财政部公布 2025 年 10 月财政数据，1-10 月全国一般公共预算收入同比增长 0.8%（前值为+0.5%，下同），支出同比增长 2.0%（+3.1%）；1-10 月全国政府性基金预算收入同比下降 2.8%（-0.5%），支出同比增长 15.4%（+23.9%）。10 月财政数月财政数据据的的关注关注点点 税收收入延续高位增长，非税收入大幅下滑。税收收入延续高位增长，非税收入大幅下滑。10 月税收收入同比增长 8.6%（+8.7%），连续 7 个月保持正增长，个人所得税同比高增或与居民收入改善及境外投资补

3、税有关；国内消费税当月同比连续两个月回升，或与双节假期与 10月金饰品价格推高有关。非税收入的回落反映地方财政税收纪律强化，前三季度罚没收入下降 7%，自 3 月份以来降幅逐月扩大，企业营商环境逐渐好转。高基数高基数影响影响下下一般公共预算支出当月同比回落。一般公共预算支出当月同比回落。10 月一般公共预算支出当月同比下降 9.8%，由于 2024 年“924”后财政加码，2024 年 10 月一般公共预算支出及占比均为 2022 年以来最高值，高基数影响下一般公共预算支出当月同比回落。土地出让收入下滑拖累政府基金性收入土地出让收入下滑拖累政府基金性收入。1-10 月政府性基金收入同比下降 2

4、.8%，其中土地出让收入同比下降 7.4%。土地出让收入占政府性基金收入比重高于70%，其下滑直接导致整体基金收入的收缩。近期经济数据表明房地产投资持续寻底，市场处于新旧模式转换期，土地财政退潮或仍将拖累政府基金性收入。四季度政策加码发力，提前下达新增地方政府债务限额确保四季度政策加码发力，提前下达新增地方政府债务限额确保 2026 年资金接续。年资金接续。截至 10 月底，5000 亿新型政策性金融工具投放完毕，将拉动投资 7 万亿元；10月中央财政从地方政府债务结存限额中安排 5000 亿元下达，增强地方可用财力，同时财政部继续提前下达 2026 年新增地方政府债务限额，做好跨周期调节，支

5、持 2026 年一季度资金需求。政策加码发力确保经济平稳运行。一般公共预算一般公共预算：10 月收入月收入同比回升同比回升、支出同比、支出同比回落回落 收入：收入：10 月，一般公共预算收入同比增长月，一般公共预算收入同比增长 3.2%（+2.6%），其中中央收入同比，其中中央收入同比增长增长 2.3%（+3.5%），地方收入同比增长），地方收入同比增长 4.0%（+2.0%）。税收收入中，国内消费税、进口环节增值税和消费税、外贸企业出口退税、个人所得税、资源税、城市维护建设税、耕地占用税和其他税收当月同比较 9 月均有所提升。非税收入增幅回落，10 月非税收入同比减少 33.0%（-11.4

6、%）。支出：支出：10 月，一般公共预算支出同比月，一般公共预算支出同比下降下降 9.8%（+3.1%），），其中央支出同比其中央支出同比下下降降 1.0%（+3.2%），地方），地方支出支出同比同比下降下降 11.9%（3.1%），财政支出整体有所），财政支出整体有所回落回落。基建支出项中城乡社区事务同比下降 24.0%（-11.6%），农林水事务同比下降32.8%（-11.6%），基建支出下降推动 10 月财政支出同比回落。政府性基金预算：政府性基金预算：10 月收入、支出月收入、支出同比均回落同比均回落 收入：收入：10 月，政府性基金收入同比下降 18.4%（+5.6%），中央收入同比