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1、证 券 研 究 报 告出海、成长与复苏共舞证券分析师：任杰 A0230522070003宋涛 A0230516070001联系人：郝子禹 A02305240600032025.11.182026年建筑材料行业投资策略证券研究报告2投资要点：投资要点：出海、成长与复苏共舞出海、成长与复苏共舞2025年回顾：水泥与玻纤基本面修复较强，消费建材多支个股表现出自身独特能力；反内卷、特种布、出海带动下建材指数表现出色。2026年展望：1）建材企业出海正同时进入布局加速期与初步收获期，中国企业在新兴市场的市场竞争力进一步巩固；2）过去4年积极应对市场变化，进行渠道结构、产品结构、销售结构深度调整的优势公司

2、将进一步受益；3）内需降幅有望收窄，反内卷及市场化出清带动顺周期板块供给收缩，盈利有望进一步改善；同时具备优势现金流、盈利稳定性强、分红具备吸引力的企业有望跑出相对优势；4）高景气玻璃纤维盈利贡献有望进一步扩大。1.出海先锋：先发布局开花结果，后发布局落地可期。重点关注华新建材、科达制造、西部水泥。2.渠道变革：主动调整求变，逆境展现企业经营能力。重点关注三棵树、东鹏控股、悍高集团。3.底部复苏及红利价值：“十五五“内需或迎开门红，反内卷及市场化出清顺周期受益。关注水泥板块海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团等；防水板块东方雨虹、科顺股份；具备红利价值的消费建材中国联塑、北新建材、兔宝宝、伟星新材等。

3、4.玻璃纤维：玻纤盈利改善稳健，特种布有望维持高景气。关注玻纤板块中国巨石、中材科技等。风险提示：海外需求回落、政治军事风险、汇率风险。地产基本面修复不及预期，存量房需求释放不及预期，成本上涨超过预期，供给边际恶化。WUOWtPvNvMmMtNmPsRsOsObR8QbRpNnNtRmRkPpOpOkPrQzQ6MqQvMuOtQxPNZtQsQ主要内容主要内容1.行情反转，你追我赶2.出海先锋，开花结果3.渠道变革，逆势绽放4.底部复苏，红利价值5.玻璃纤维，追寻景气6.重点标的与风险提示证券研究报告41.1 1.1 复复盘：行情反转，你追我赶盘：行情反转，你追我赶2025年初至11月14日

4、，申万建材指数累积上涨22.35%，跑赢沪深300指数，跑输中证1000指数。上半年板块整体表现相对平稳，下半年在特种玻纤布高景气、反内卷、出海等催化下，建材板块表现出色，多个板块你追我赶。各子行业中，玻纤制造、瓷砖地板、玻璃制造涨幅居前；早周期的水泥、管材以及其他建材表现相对较弱。个股中，宏和科技、法狮龙、中旗新材等涨幅居前。收盘价年初（单位：点）11月14日（单位：点）涨跌幅（%）玻纤制造22,299 38,345 71.96 瓷砖地板559 847 51.53 玻璃制造7,180 10,656 48.41 涂料5,330 7,203 35.13 水泥制品960 1,235 28.60 中

5、证10005,958 7,503 25.93 建筑材料4,391 5,372 22.35 沪深3003,935 4,628 17.62 水泥制造4,406 5,228 18.67 其他建材7,920 8,535 7.77 管材4,553 4,447(2.32)图.建材行业2025年表现出色，主要行情集中在下半年证券简称年初（单位：元）11月14日（单位：元）涨跌幅（%）宏和科技8.3531.70279.6法狮龙20.3758.81188.7中旗新材16.7345.40171.4森鹰窗业16.2041.95159.0中材科技12.9134.16164.6震安科技9.0222.31147.3友邦吊

6、顶12.2329.00137.1福建水泥3.798.20116.4西部水泥1.543.0094.9华新建材11.6322.9997.6表.建材板块跑赢沪深300，玻纤板块领涨表.宏和科技、法狮龙、中旗新材等表现出色资料来源：万得，申万宏源研究-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%沪深300建筑材料中证1000水泥制造水泥制品玻璃制造玻纤制造其他建材管材瓷砖地板涂料证券研究报告51.2 1.2 复复盘：行业整体利润实现修复盘：行业整体利润实现修复2025年前三季度建材行业营收降幅显著收窄，利润恢复增长：行业2022-2024年营收分别下降11.7%