2026年建筑材料行业投资策略：出海、成长与复苏共舞-251118（52页）.pdf

1、出海、成长与复苏共舞(divcenter)#投资要点：出海、成长与复苏共舞(/divcenter)包顾：水泥与玻纤基本面修复较强，消费建材多支个股表现出自身独特能力；反内卷、特种布、出海带动下建材指数表现出色。2026年展望：1）建材企业出海正同时进入布局加速期与初步收获期，中国企业在新兴市场的市场竞争力进一步巩固；2）过去4年积极应对市场变化，进行渠道结构、产品结构、销售结构深度调整的优势公司将进一步受益；3）内需降幅有望收窄，反内卷及市场化出清带动顺周期板块供给收缩，盈利有望进一步改善；同时具备优势现金流、盈利稳定性强、分红具备吸引力的企业有望跑出相对优势；4）高景气玻璃纤维盈利贡献有望进

2、一步扩大。1.出海先锋：先发布局开花结果，后发布局落地可期。重点关注华新建材、科达制造、西部水泥。2.渠道变革：主动调整求变，逆境展现企业经营能力。重点关注三棵树、东鹏控股、悍高集团。3.底部复苏及红利价值：“十五五“内需或迎开门红，反内卷及市场化出清顺周期受益。关注水泥板块海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团等；防水板块东方雨虹、科顺股份；具备红利价值的消费建材中国联塑、北新建材、兔宝宝、伟星新材等。4.玻璃纤维：玻纤盈利改善稳健，特种布有望维持高景气。关注玻纤板块中国巨石、中材科技等。风险提示：海外需求回落、政治军事风险、汇率风险。地产基本面修复不及预期，存量房需求释放不及预期，成本上涨超过预期，

3、供给边际恶化。1.行情反转，你追我赶2.出海先锋，开花结果3.渠道变革，逆势绽放4.底部复苏，红利价值5.玻璃纤维，追寻景气1.1复盘：行情反转，你追我赶各子行业中，玻纤制造、瓷砖地板、玻璃制造涨幅居前；早周期的水泥、管材以及其他建材表现相对较弱。个股中，宏和科技、法狮龙、中旗新材等涨幅居前。表.建材板块跑赢沪深300，玻纤板块领涨1.2复盘：行业整体利润实现修复水泥与玻纤行业率先实现利润修复。水泥与玻纤板块已实现利润的同比正增长，玻纤和新材料板块实现营收的增长，玻纤与水泥两大板块带动行业整体利润修复。1.3复盘：基建与地产仍然承压地产仍未企稳。1-10月房地产新开工面积累积下降19.9%，竣

4、工面积累积下降17.0%，销售面积累积下降7.6%，单价累积下降3.2%。房地产仍然处于回落压力中，未见整体性复苏趋势。1.4复盘：出海、渠道调整与周期复苏个股业绩亮眼玻纤和水泥周期复苏态势初现。周期属性较强的水泥、玻纤在价格改善的背景下，实现相对较好的利润修复。其中，玻纤板块部分企业已有特种布产生业绩贡献。表.出海企业业绩亮眼，调整能力强的消费建材业绩出色1.行情反转，你追我赶2.出海先锋，开花结果3.渠道变革，逆势绽放4.底部复苏，红利价值5.玻璃纤维，追寻景气2.出海先锋，开花结果中国制造业产能、渠道、品牌正加速外移。中国的建材行业已在全球范围内具备相对的竞争优势，新兴市场国家工业化、城

5、镇化的建设正在加速。中国企业依托国内积累的技术、资本，在国内一带一路政策的号召和支持下，向海外拓展，寻求第二增长曲线。海外市场盈利能力由于国内市场。1）竞争不如国内激烈，利润率往往更高；2）新兴市场人口、城镇化率等维度仍有较大增长空间，增长可期；3）得益于国内完善的供应链，中国产能与中国产品均具备相对的海外竞争优势。2013年，我国最高层提出构建人类命运共同体以及共建“一带一路”倡议后，我国企业出海逐步加速，建材作为基础材料，在“一带一路“建设中发挥重要作用。2.出海先锋，开花结果2.出海先锋，开花结果海外建材成长空间仍然较大。根据中国水泥网，中国水泥产量占全球水泥产量47%左右，全球水泥产能

6、规模前10名的企业有7家来自中国，中国企业具备较强的全球竞争力，出海改善盈利空间较大。表.中国水泥产量占全球47%，中国水泥企业具备相对竞争力2.出海先锋，开花结果非洲人均瓷砖消费量显著低于亚洲与中国。根据MECS-Acimac研究，2024年非洲人均瓷砖消费量约0.8平，而亚洲人均瓷砖消费量则为2.1平，中国人均瓷砖消费量4.2平，海外瓷砖消费量增长仍有较大空间。21华新建材：并购豪瑞尼日利亚，海外成长加速海外布局较早，2025年进入加速期。2013年华新已布局塔吉克斯坦亚湾1线，2025年8月29日，公司完成了对豪瑞尼日利亚的并购。公司海外水泥产能已超过3500万吨。表.华新建材的海外产能