【中信期货】黑色建材策略日报：炉料表现分化，成材上涨乏力-251119（16页）.pdf

1、中信期货研究|建材策略报2025-11-19炉料表现分化，成材上涨乏铁环回升，铁矿补库需求仍有释放预期，铁矿价格表现偏强。煤焦库存延续低位，但煤炭保供背景下供应收紧预期弱化，叠加仓单压仍存，煤焦价格表现偏弱。淡季成材基本亮点有限，盘上涨乏。铁水环比回升，铁矿补库需求仍有释放预期，铁矿价格表现偏强。煤焦库存延续低位，但煤炭保供背景下供应收紧预期弱化，叠加仓单压力仍存，煤焦价格表现偏弱。淡季成材基本面亮点有限，盘面上涨乏力。1.铁元素方面：海外矿山发运环比明显回升，澳巴和非主流国家发运均有增加，到港量冲高后环比继续回落，港口卸货和入库量减少，港口库存环比小幅下降。上期铁水环比回升，补库需求暂未明显

2、释放，前期价格快速回落后短期仍有上行驱动。废钢基本面供需双弱，预计短期现货价格跟随成材震荡。2.碳元素方面：环保限制解除后钢厂生产仍较积极，焦炭需求仍有支撑，但成本支撑有所转弱，四轮提涨落地后焦炭涨跌两难，焦炭盘面价格预计跟随焦煤震荡运行。焦煤供应预计仍难有起色，蒙煤进口或持续保持高位但补充有限，中下游采购虽逐渐放缓，但基本面仍较健康，现货煤价支撑较强，但盘面价格仍受到成材压制，同时自身仓单压力依旧较大，预计焦煤价格震荡运行。3.合金方面：短期成本坚挺运行支撑锰硅价格，但市场供需宽松状态难以扭转、锰硅价格上涨驱动不足。短期成本走势偏强支撑硅铁价格，但市场供需关系较为宽松、价格上行驱动不足，预计

3、仍将围绕成本附近低位运行。4.玻璃纯碱：供应仍有扰动预期，但中下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行。纯碱行业成本抬升，底部支撑较为明显。但供需格局过剩始终压制价格上行，近期玻璃价格进一步走弱，纯碱价格预期受到拖累下行，预计短期以震荡为主。长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化。整体而言，当前行业供需边际转弱，符合淡季特征，后期此基本面格局有望延续，进而对价格的趋势性指引不足，短期震荡走势不变，若建材团队 研究员：余典从业资格号 F03122523投资咨询号 Z0019832 陶存辉从业资格号

4、 F03099559投资咨询号 Z0020955 薛原从业资格号 F03100815投资咨询号 Z0021807 冉宇蒙从业资格号 F03144159投资咨询号 Z0022199 钟宏从业资格号 F03118246投资咨询号 Z0022727 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其

5、行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。后期宏观及政策端仍有利好释放，则仍可关注阶段性上行机会。险因素：国内“反内卷”政策、海外降息等或提振市场情绪；极端天、安全事故、政策预及地缘冲突可能导致炉料供给收缩（上险）；关税政策再度利空板块需求；钢铁供给侧政策落地导致钢企实质减产，扰动炉料乃整体板块（下险）。中线展望：震荡投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅

6、作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。品种观点中期展望钢材钢材：成本表现分化，盘上涨乏核逻辑：第三轮第五批中央生态环境保护督察全面启动，将陆续对北京、天津、河北及多家中央企业开