煤炭行业：寒潮来袭提振需求煤价上涨动力仍强-251115（23页）.pdf

1、评级：增持（维持）证券研究报告/行业定期报告相关报告报告摘要行业观察：寒潮来袭拉动电煤需求，煤价后市有望继续走强。需求端：冷冬预期叠加水电转弱，火电走强拉动电煤需求。1）寒潮来袭提升供暖需求，电厂日耗有望持续爬升。根据中央气象台预计，14-17日，寒潮将自北向南影响我国，北方和中东部地区气温将普遍下降610，内蒙古中西部、陕西南部、重庆北部及江南中东部等地部分地区降温1214。其中，14日至15日寒潮主要影响新疆北部、甘肃、宁夏、内蒙古中西部，16日至17日东移南下影响中东部地区；19-20日，受补充弱冷空气影响，华北及东北地区还将有24降温；19-20日，受补充弱冷空气影响，华北及东北地区还

2、将有24降温。随着全国范围内出现大降温，居民供暖需求有望显著提升，电厂日耗预计将同步增长带动电煤需求释放。2）水电出力逐渐减弱，煤电需求相对增加。2025年三季度，由于雨量充沛，水电持续维持高位运行。11月份将进入平水期，水电发电下滑不可避免。根据气象信息，11月份南方主要水电大省天气普遍晴好，水电资源不足，火力发电相应增加。供给端：安监力度维持高位，短期产能释放受限。11月份，中央安全生产考核巡查组陆续进驻31个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查。巡查组进驻期间，各个煤炭产区超产情况有望进一步减少，煤矿安监力度预计将维持较高水平。根据中国煤炭市场网报道，CCTD监测的442

3、家晋陕蒙煤炭产量显示同比下降，山西区域尤为明显。以山西地区的主焦煤为例，该区域焦煤矿井受安全生产、环保等检查相对频繁，同时部分矿井搬家倒面，产量受到一定制约，市场预期后续供应释放仍会受限制。库存端：北港库存同比明显下降，部分港口库存环比不升反降，港口库存结构性问题或持续。当前正处冬储旺季，但近期多路局集中上调铁路运费，环渤海港口垒库不及预期，甚至秦皇岛港库存仍在下降，港口库存结构性问题或持续。截至2025年11月14日，环渤海港煤炭库存量为2430万吨,同比下降13.62%;而同期秦皇岛港库存为550万吨,周环比下降4.68%，同比下降20.29%。“反内卷”政策再强化叠加安监力度加强，煤矿超

4、产情况减少，煤炭供给边际收紧预期仍强；铁路运费的上调导致发运成本增加，港口垒库较为缓慢，港口库存结构性问题或将持续；伴随冬季电煤需求逐步走强，与工业生产进入年底冲刺阶段，煤炭需求或将稳步走强，煤炭价格易涨难跌。投资思路：再提示配置机遇，关注弹性标的。一方面，今年以来煤炭板块机构持仓徘徊在低位，筹码结构健康，交易并不拥挤；另一方面，供需改善煤价“淡季不淡”，非电用煤旺季及迎峰度冬需求释放有望催化煤价进一步震荡走强。因此，交易面与基本面共振，有望推动煤炭板块上行动力煤，重点推荐高弹性标的【充矿能源】【山煤国际】【晋控煤业】【陕西煤业】，【广汇能源】【中煤能源】【新集能源】【中国神华】【淮河能源】有

5、望受益。炼焦煤，重点推荐【安环能】【平煤股份】【淮北矿业】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【兰花科创】【永泰能源】有望受益。动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比上涨17元/吨。供应方面，截至2025年11月14日，462家样本矿山动力煤日均产量549.50万吨，周环比增长0.04%，同比下降6.79%。需求方面，截至2025年11月13日，25省综合日耗煤516.00万吨，相比于上周增长4.30万吨，周环比增长0.84%，同比下降5.86%。港口价格方面，截至11月14日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价839元/吨，相比于上周上涨17元/吨，周环比增长2.07%，相比于去年同期

6、下跌3元/吨，年同比下降0.36%。焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比持平。供应方面，截至2025年11月14日，523家样本煤矿精煤日产量和314家样本洗煤厂精煤日产量分别为75.74万吨和27.43万吨，周环比分别为+2.59%和-0.36%，同比分别-4.83%和-4.39%。需求方面，截至2025年11月14日，247家钢企铁水日产为236.88万吨，周环比增长1.14%,同比增长0.40%。产地价格方面，截至11月14日，柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为1430和1680元/吨，相比于上周分别持平和上涨30元/吨，周环比分别持平和+