【金元证券】周度概览：央行重提“跨周期”，降准降息预期不强-251116（13页）.pdf

1、请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明 曙光在前曙光在前 金元在先金元在先 上周，10 月经济金融数据陆续公布，数据预期内偏弱、央行发布三季度货政报告，重提“跨周期”且删除“资金空转”、股票市场高位盘整，锂电及银行等行业走势偏强，股债跷跷板仍然是债券市场的主要扰动。利率债收益率微幅下行、信用债期限利差收窄、信用利差走阔。全周来看，AAA 级 3 年期中期票据到期收益率上行0.97BP 至 1.8821%；10 年期国债到期收益率下行0.02BP 至 1.8140%。R001 利率由 1.3916%上行至1.4296%，累计上行 3.8BP。央行重提“跨周期

2、”，宽货币的博弈明显降温。尽管四季度财政支撑力度边际减弱的背景下经济数据预计持续偏弱，但公募销售新规和机构行为、股票市场强势，仍然是扰动债市的核心因素。债券处于低利率+高波动的市场阶段，交易难度仍然较大。风险提示风险提示:政策变动调整超预期；经济数据超预期；政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。流动性超预期收紧；长期利率波动风险。固定固定收益收益研究研究 中债综合中债综合-沪深沪深 300300 周度概览周度概览（2025.11.012025.11.01-2025.11.072025.11.07）央行买债重启，市场预期回落央行买债重启，市场预期回落 周度概览（

3、周度概览（2025.10.2025.10.2525-2025.10.2025.10.3131）央行宣布恢复国债买卖，债市反弹央行宣布恢复国债买卖，债市反弹 周度概览周度概览(2025.10.182025.10.18-2025.10.24)2025.10.24)扰动偏多扰动偏多 证券分析师：贾晓庆 执业证书编号：S0370525030001 公司邮箱： 联系电话：0755-21515531 固定收益周报固定收益周报 20252025 年年 1 11 1 月月 1 16 6 日日 周度概览周度概览 央行重提“跨周期”，降准降息预期不强 2025 年 11 月 请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明

4、请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明 曙光在前曙光在前 金元在先金元在先 -1-内容目录内容目录 一、市场回顾.2 二、资金面.3 2.1 离岸人民币汇率升值，央行大额净回笼.3 2.2 资金利率小幅上涨，R001 成交量高位回落.4 三、债券供给.5 3.1 利率债净融资额上升.5 3.2 信用债净融资额回落.6 四、曲线及利差.7 4.1 利率债收益率窄幅波动，曲线小幅平坦化.7 4.2 信用债期限利差收窄、信用利差走阔.9 五、债市展望.11 六、风险提示.11 图目录图目录 图 1：资金利率小幅上行，债券收益率窄幅波动（%）.2 图 2：离岸人民币兑美元即期升值同时远期升值预期下降.

5、3 图 3：央行公开市场净投放 6,262 亿元，政府债净融资 5,355 亿元.3 图 4：隔夜及七天短期资金利率小幅上升.5 图 5：银行间市场 R001 成交量高位回落.5 图 6：利率债净融资 4,633 亿元（含上周末）.5 图 7：信用债净融资 943 亿元（含上周末）.6 图 8：国债到期收益率曲线（%）.8 图 9：国开债到期收益率（%）.8 图 10：地方政府债到期收益率曲线（%）.8 图 11：利率债期限利差（%）.8 图 12：城投债到期收益率 5Y-3Y 期限利差变化（BP）.10 图 13：产业债到期收益率 3Y、5Y 等级利差变化（BP）.10 图 14：3Y 商业

6、银行二级资本债到期收益率（%）.10 图 15：AAA 级商业银行债到期收益率（%）.10 图 16：AAA 级商业银行同业存单到期收益率（%）.10 图 17：本周资金利率变动（%）.10 2025 年 11 月 请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明 曙光在前曙光在前 金元在先金元在先 -2-一、市场回顾一、市场回顾 上周，上周，1010 月经济月经济金融数据陆续公布，数据预期内偏弱金融数据陆续公布，数据预期内偏弱、央行发布央行发布三季度货政报告，重提“跨周期”且删除“资金空转”三季度货政报告，重提“跨周期”且删除“资金空转”、股票市、股票市场高位盘整