【中邮证券】光伏行业报告：NDC3.0公布之后，配套政策持续发布，对2026年的装机需求具有有利支撑-251117（10页）.pdf

1、行业投资评级光伏行业报告（2025.11.09-2025.11.15）近期研究报告NDC3.0公布之后，配套政策持续发布，对2026年的装机需求具有有利支撑投资要点格局优化预期迎来政策支持。供给端的“反内卷”政策持续推动，叠加中国提交NDC3.0，我们预计国内的相关配套措施会密集发布，大基地的消纳有望加速解决，基于此，我们认为2026年整体需求有支撑，整体的预期差加大。2025年1-9月，累计新增装机规模240.3GW，同比+49.3%，消纳率95%。2025年4-5月受136号文531截止带来的抢装潮，9月装机9.7GW，同比-53.8%。随着机制电价模式的逐步适应和优化，我们预计2025年

2、全年光伏装机有望达到300GW。风光发电量占比持续提升，全年看有望超过20%。bullet投资建议我们认为光伏产业存在供需预期差，供给的“反内卷”行动持续推进，另一方面，中国于2025年11月3日正式提交2035年国家自主贡献，中国是能源转型的行动派，我们预计国内的相关配套措施会密集发布，大基地的消纳有望加速解决，因此我们认为需求的改善有望提前到来。建议关注一体化组件，隆基绿能、晶科能源等。l风险提示：各国政策变化；下游需求不及预期；新技术发展不及预期；产业链材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。1中国是能源转型的坚定行动派，有望带动需求的改善1.1个股情况光伏：供给端的“反内卷”政策持续推动，

3、叠加中国提交NDC3.0，我们预计国内的相关配套措施会密集发布，大基地的消纳有望加速解决，基于此，我们认为2026年整体需求有支撑，整体的预期差加大。1.2光伏价格情况硅料：硅料价格目前保持稳定，主流硅料厂商在本月明显减产后挺价意愿不减，但反内卷收储政策的执行方案需要一定时间去讨论，整体目前观望为主，价格短期维持稳定。硅片：价格走弱下跌，主要是需求进一步下降。HJT硅片方面，本周HJT硅片随着常规大尺寸的下跌也略有下浮。整体而言，硅片价格预计仍低位震荡运行为主。电池片：183N、210RN与210N均价分别于每瓦0.30、0.28与0.30元，价格区间则分别为每瓦0.30-0.305、0.28

4、-0.285与0.295-0.30元，硅片价格下降的情况下，电池片目前看整体价格区间仍缓慢下行。组件：价格整体变化不大，分化加大。一体化组件企业的高功率组件维持在0.7-0.73元/W，但市场的低价组件仍然不少。整体而言，我们预计4季度价格维持稳定。1.3光伏装机与消纳光伏：2025年1-9月，累计新增装机规模240.3GW，同比+49.3%，消纳率95%。2025年4-5月受136号文531截止带来的抢装潮，9月装机9.7GW，同比-53.8%。随着机制电价模式的逐步适应和优化，我们预计2025年全年光伏装机有望达到300GW。风光发电量占比持续提升，全年看有望超过20%。(divcente

5、r)图表4：光伏月度装机情况(/divcenter)资：料电来力源行业规划研究与监测预警中心，中邮证券研究所1.4行业新闻随着国家自主贡献（NDC）的正式提交，国内各项配套政策陆续出台，我们认为核心是要缓解“能源不可不能三角”矛盾，通过融合发展减少对电网的冲击，同时更好的反映光伏的价值。我们认为光伏产业存在供需预期差，供给的“反内卷”行动持续推进，另一方面，中国于2025年11月3日正式提交2035年国家自主贡献，中国是能源转型的行动派，我们预计国内的相关配套措施会密集发布，大基地的消纳有望加速解决，因此我们认为需求的改善有望提前到来。建议关注一体化组件，隆基绿能、晶科能源等。各国政策变化：如果国内外各国家政策发生变化，可能会影响新能源行业下游需求或者产业链进出口情况。下游需求不及预期：行业下游需求可能会受到宏观经济、国际政治等诸多因素影响，如下游需求不及预期，可能会影响产业链景气度和上市公司业绩。新技术发展不及预期：行业的新技术新产品存在开发的不确定性，也可能出现技术路线变更的可能性。产业链材料价格波动风险：新能源行业上下游成本价格关系紧密，如发生产业链价格波动，可能会导致行业利润的变化和下游需求的变化。行业竞争加剧风险：行业可能存在新进入者增加的情况，导致行业竞争加剧。