【华安证券】AI驱动创意产业发展新范式，内容生态持续繁荣-251117（27页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Table_StockNameRptType 阜博集团阜博集团（03738.HK）港股公司覆盖 AI 驱动创意产业发展新范式，内容生态持续繁荣驱动创意产业发展新范式，内容生态持续繁荣 投资评级：增持投资评级：增持 首次覆盖首次覆盖 报告日期：2025-11-17 Table_BaseData 收盘价（港元）4.59 近 12 个月最高/最低（港元）7.10/2.24 总股本（亿股）25.01 流通股本（亿股）25.01 流通股比例（%）100 总市值（亿港元）114.79 流通市值（亿港元）114.79 Table_Chart 公司价格与恒生指数

2、走势比较公司价格与恒生指数走势比较 Table_Author 分析师：金荣分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱： 联系人：刘政联系人：刘政 执业证书号：S0010125070006 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1 迈富时（2556.HK）：“算力+模型+Agent 应用”构建营销业务生态闭环。2025-07-22 2 金蝶国际（0268.HK）：AI 赋能云转型，驱动利润释放。2025-03-16 主要观点：主要观点：Table_Summary 全球领先全球领先数字内容资产保护与交易数字内容资产保护与交易 SaaS 提供商提供商，V

3、DNA 指纹技术及指纹技术及水印技术构建核心壁垒水印技术构建核心壁垒 阜博集团 2005 年在硅谷创立，从美国市场业务起家并且通过一系列收并购进行业务拓展，中国市场通过收购粒子科技进行布局，目前阜博已成长为全球领先的数字内容资产保护与交易 SaaS 提供商。公司自研VDNA 指纹技术构建版权保护业务核心技术壁垒，收购 ZEFR 公司RightsID（权利 ID）和 Channel ID（渠道 ID）业务，聚焦内容变现业务。公司客户已覆盖全球顶尖内容方与平台方并持续深化合作关系，内容客户包括迪士尼、Netflix、华策影视、电影频道等，平台客户包括YouTube、Instagram、CCTV、中

4、央广播电视总台等。“内容保护“内容保护+内容变现”两大商业模式双轮驱动内容变现”两大商业模式双轮驱动 阜博凭借自研 VDNA 指纹技术赋能内容所有者保护 IP 版权：VNDA 工工具生成指纹具生成指纹登记登记 VDNA 数据库数据库Video Tracker 全网扫描识别潜在全网扫描识别潜在侵权侵权VDNA 进行高精度进行高精度/零误报侵权视频识别零误报侵权视频识别，内容保护业务采用订阅制模式，主要驱动因素包括订阅客户数量和月经常性收入 MRR；阜博将内容识别能力延伸到社交媒体平台：专有技术识别用户上传视频中专有技术识别用户上传视频中的的 IP就客户就客户 IP 所有权进行索赔收取来自平台的广

5、告收入向客户所有权进行索赔收取来自平台的广告收入向客户支付广告收入分成支付广告收入分成，形成增值业务模式，主要驱动因素是阜博管理的活跃资产数量。AI 多模态模型迭代趋势下多模态模型迭代趋势下，受益于受益于 AI 原创及二创内容生态繁荣，原创及二创内容生态繁荣，营收营收及利润加速增长及利润加速增长 受益于多模态大模型加速迭代的行业趋势，AI 工具极大丰富内容创作形式：AI 尾帧续写剧情、AI 赋能经典 IP 多元二创、AI 原创内容。AI 驱动创意产业发展新范式，AI 生成内容迎来可持续盈利模式，内容创作生态持续繁荣利好阜博集团，管理活跃资产数在行业驱动将持续增长，成为收入增长关键驱动因素。营业

6、收入从 2021 年 6.87 亿港元增长至 2024 年 24.01 亿港元，CAGR 达 51.80%，2024 年归母净利润 8347 万港元，同比扭亏为盈，2025 中期归母净利润 1.71 亿港元，收入及利润迈入加速增长通道。投资建议投资建议 2025 年，公司所处年，公司所处的的创意娱乐产业迎来爆发点，应用创意娱乐产业迎来爆发点，应用 AI 工具制作的音工具制作的音乐视频、沉浸式娱乐及智能互动叙事等新创意娱乐形态逐步落地，展现乐视频、沉浸式娱乐及智能互动叙事等新创意娱乐形态逐步落地，展现出广阔出广阔商业潜力，商业潜力，收入收入迈入迈入高速高速增长增长通道，通道，我们我们预计预计 2