【华源证券】计划增发股本回A有望提升企业估值-251117（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告环保环保|环境治理环境治理港股港股|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师查浩SAC：S刘晓宁SAC：S蔡思SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 1111 月月 1414 日日收盘价（港元）4.93一年内最高/最低（港元）5.08/3.20总市值（百万港元）30,284.87流通市值（百万港元）30,284.87资产负债率（%）63.30资料来源：聚源数据光大环境光大环境(

2、00257.HK)(00257.HK)计划增发股本回 A 有望提升企业估值投资要点：投资要点：事件：事件：近日公司公告“建议发行人民币股份并在深圳证券交易所上市”，计划在深交所发行股份数量不超过 8 亿股（不考虑超额配售，授权超售比例 15%），募集资金用于发展主营业务及补充一般营运资金，该事项后续还需获得董事会和股东大会的进一步批准，并获得监管批准。股本增发预计摊薄股本增发预计摊薄 EPSEPS 11.5%11.5%，但海外项目高回报率或将弥补短期摊薄，但海外项目高回报率或将弥补短期摊薄。本次在 A股市场上增发股本不超过 8 亿股，占增发后股本的 11.52%，若不考虑新增资金投向，该事项或

3、将使得公司 2026 年 EPS 摊薄 11.52%。但是一方面，本次公司在 A 股市场增发，考虑到国有资产保值增值的要求，假设其按照假设其按照 1 1 倍倍 PBPB 增发，相较于当前增发，相较于当前港股市场显著较高，将充分保护中小股东利益港股市场显著较高，将充分保护中小股东利益，另一方面，本次增发所获资金或将主要用于海外项目投资，当前公司乌兹别克斯坦费尔干纳垃圾发电项目已经开工，考虑到海外项目回报率更高，该项目投产后有望提升公司盈利水平，考虑到海外项目回报率更高，该项目投产后有望提升公司盈利水平，中长期角度来看，本次增发预计有助于提升股东回报。部分增发股份或用于员工持股，有助于提升管理层积

4、极性部分增发股份或用于员工持股，有助于提升管理层积极性。我们分析本次 A 股增发为企业同步开展股权激励提供机会，以员工持股方式绑定管理层与公司利益，有助于提高管理层积极性，推动公司持续稳定发展。国补资金加速回笼国补资金加速回笼，进一步改善公司现金流进一步改善公司现金流。根据光大绿色环保的公告，2025 年 7-8月光大绿色环保（光大环境持股 69.7%）已收到国家补贴资金 20.64 亿元，国补资金加速回笼有望改善公司现金流，降低减值风险，并为公司提高分红奠定基础。2025H1 公司发放中期分红每股 15 港仙，较去年同期上涨 1 港仙，超出市场预期，充分体现了公司重视股东回报的决心，下半年公

5、司国补资金回笼加速背景下，我们预计年底分红值得期待。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 35.3、37、39.2 亿港元，当前股价对应的 PE 分别为 9、8、8 倍。若按照 42%的股利支付率进行计算，公司 2025-2027 年的股息率分别为 4.9%、5.1%、5.4%，低估值高股息价值突出，维持“买入”评级。风险提示。风险提示。项目建设不及预期、危废项目盈利不及预期、垃圾焚烧量波动风险盈利预测与估值（盈利预测与估值（港元港元）2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万港元）32,495.2430,258.0129,18

6、5.7228,444.8928,333.90同比增长率（%）-13.9%-6.9%-3.5%-2.5%-0.4%归母净利润（百万港元）4,429.163,377.203,532.573,704.193,924.50同比增长率（%）-3.8%-23.8%4.6%4.9%5.9%每股收益（港元/股）0.720.550.580.600.64ROE（%）9.2%7.0%7.0%7.0%7.1%市盈率（P/E）3.527.048.578.187.72资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2 20 02 25 5 年年 1 11 1 月月 1 17 7 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必