【国贸期货】美国劳动力市场降温，国内经济稳中趋弱-251117（19页）.pdf

1、F3014717Z00132232012312025-11-170101PART ONEPART ONE主要观点主要观点影响因素主要逻辑回顾本周国内商品维持震荡运行，其中，工业品震荡运行，农产品低位反弹。一是，美国劳动力市场降温，降息预期重新升温，带动美元指数回落，刺激市场的风险偏好；二是，国内经济延续放缓的节奏，内外需同步走弱，弱现实压制工业品的反弹空间。海外1）ADP、Revelio Labs等多个私营部门数据展示同一趋势，美国就业增长已出现放缓迹象，在美国政府停摆的数据真空期内，这些关键指标将会支持美联储进一步宽松政策。2）美国总统特朗普在白宫签署了国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案

2、，从而结束了已持续43天的史上最长联邦政府“停摆”。不过，10月份的部分数据仍未能及时得到公布。3）美国财政部长斯考特 贝森特在接受采访时表示，美国政府计划对咖啡、香蕉等食品减免关税，并暗示总统特朗普正讨论向年收入低于10万美元的家庭提供2000美元退税的方案。4）石油输出国组织欧佩克OPEC发布最新月度原油市场报告表示，预计2026年全球石油供应将出现小幅过剩。国内1）受外需放缓，国内消费、投资增长动能减弱等影响，10月宏观经济运行延续三季度以来稳中趋弱的态势。展望未来，为确保四季度及明年一季度宏观经济平稳运行，在实现今年经济增长目标的基础上，推动“十五五”顺利开局，年底前政策加力的必要性进

3、一步上升，重点围绕扩大内需、激发消费潜力、拓展有效投资等方面发力，以有效缓解外需放缓带来的压力。2）央行公布2025年第三季度中国货币政策执行报告。三季度报告传递了清晰的“稳中求进”信号。政策核心在于通过维持适度宽松的货币环境，并精准引导信贷资源流向，以此稳固经济增长势头，同时兼顾内外均衡与风险防范。大宗商品观点宏观因素多空交织，商品或维持震荡走势。一是，美国政府结束停摆，市场的关注焦点转向经济数据表现，而从多个私营部门的数据来看，美国就业增长已出现放缓迹象，或将会支持美联储进一步宽松政策。二是，国内宏观经济运行延续三季度以来稳中趋弱的态势，年底前政策加力的必要性进一步上升，重点围绕扩大内需、

4、激发消费潜力、拓展有效投资等方面发力，以有效缓解外需放缓带来的压力。三是，地缘政治因素的扰动仍存，俄乌冲突仍未有进展、委内瑞拉存在冲突的风险、OPEC+产量政策存在不确定性，将会对大宗商品尤其是原油市场持续带来扰动。0202PART PART TWOTWO海外形势分析海外形势分析Wind1111ADP10251.1 ADP104.2ADP101.1101015.320Revelio Labs1091001150.30.19%1ADP:ADP:-70000070000140000210000280000美国:新增ADP就业人数:季调020406080100美国:密歇根大学消费者信心指数Wind1

5、1124322220920261302026130121239110CPI2%0200400600美国:新增非农就业人数:初值非农就业数据三月移动平均02462023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/092024/122025/032025/062025/09美国:CPI:非季调:同比美国:核心CPI:非季调:同比Wind11121020002000200020264112022642.3%93%300023%:%-7007014021028035006000120001800024000300003600023/0323/0623/0923

6、/1224/0324/0624/0924/1225/0325/0625/09美国:财政收入:关税美国:财政收入:关税:当月同比-160,000-140,000-120,000-100,000-80,000-60,000-40,000-20,0000-15-10-5051015202530美国:贸易差额:季调美国:出口金额:季调:同比美国:进口金额:季调:同比Wind1112OPEC2026OPEC+8122026OPECOPECOPECOPEC5040OPECOPEC89IEA2026400/62.57WTI4%58.494OPEC+2026():0306090120150期货结算价(连续):