【华泰期货】外汇周报：美元再陷重定价期，人民币保持韧性-251116（10页）.pdf

1、外汇外汇周报周报|20252025-1111-1616 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 美元再陷重定价期，人民币保持韧性美元再陷重定价期，人民币保持韧性 市场分析 美元兑人民币美元兑人民币 近期美元的表现更像是数据真空期下的再定价。近期美元的表现更像是数据真空期下的再定价。政府停摆虽已结束，但关键的就业与通胀数据可能缺失或滞后，使市场对美国经济阶段的判断只能依赖高频指标与官员指引。多位官员偏鹰表态后，12 月降息概率回落，利率期货对未来一年的降息幅度也有所下修。长端美债收益率在高位反弹，同时科技板块回调、风险偏好降温，使美元获得一定避险支

2、撑。但整体看，美元指数围绕 99 一线拉锯，缺乏趋势性的方向。国内价格数据显示温和改善。国内价格数据显示温和改善。10 月 CPI 同比升至 0.2%，核心 CPI 回到 1%上方，但生产端仍偏弱，制造业 PMI 在 49 一线徘徊，说明企业订单与生产节奏仍处于恢复初期。国内需求修复不均衡，投资延续分化，制造业投资仍具韧性，地产相关投资偏弱。近期人民币在在岸与离岸市场整体保持稳定，离岸与在岸人民币均围绕 7.1 一线小幅波动，对外部扰动的敏感度相较其他亚洲货币更低，汇率表现与基本面温和修复的节奏保持一致。从基本面来看，从基本面来看，1）经济预期差）经济预期差(ch)中性：中性：美国关键就业与通

3、胀数据目前存在“可能不公布”的风险，经济判断进入信息真空期，高频数据只能反映温和放缓的趋势。中国 CPI 与核心 CPI 边际回升，但 PMI 仍处收缩区，修复节奏偏慢；2）中美利差）中美利差(ch)中性：中性：美国政策利率已降至 3.754.00%，但长端收益率仍维持高位，12 月降息概率回落，对美元仍具一定支撑。中国利率平稳，利差虽收窄但尚未释放单边货币吸引力；3）贸易政策不确定性中性：）贸易政策不确定性中性：中美贸易与供应链政策尚未定调，日本、韩元、台币等亚洲货币调整幅度较大，对人民币形成一定“缓冲”效果，但扰动风险仍存。其他货币其他货币 欧元：欧元：欧元近期维持整体弱势，主要因为欧元区

4、增长复苏仍显乏力。数据显示第三季度欧元区 GDP 环比或仅增长 0.2%，制造业及工业产出改善有限。欧央行虽立场尚未大幅转向宽松，但结构性增长缺口明显，这使欧元在美元暂时缺乏明确方向但仍具利差优势的背景下难以取得主导。短期内，欧元更可能依赖美国数据走向和欧央行政策信号，而非自身加速驱动。日元：日元：近期日元走势主要反映日本当局对汇率波动的警惕态度。日本财务大臣片山皋月表示，目前观察到单边且快速的汇率变动，政府正以高度紧迫感监视汇市异常。日元回落至约 154.5 附近，表明市场对政策干预风险的定价仍在。考虑到政府尚未明确发动实质性干预，但言语已趋强硬，汇率若进一步下行可能触发干预预期，从而限制贬

5、值空间。策略 美元兑人民币：美元兑人民币：美国关键数据缺失削弱了美元的方向指引，人民币在弱修复与政策稳预期的框架下保持区间稳定。短期预计维持 7.057.15 区间运行。欧元：欧元：欧元区基本面缺乏突破，欧元反弹力度有限。走势仍取决于美元是否走出新的节奏，否则以弱势区间震荡为主。外汇外汇周报周报|20252025-1111-1616 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 日元：日元：155 附近的政策敏感度抬升，日本官方持续释放信号压制上行。短期仍偏向在高位走弱或维持 153155 的整理。风险 地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海

6、外流动性冲击。2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 外汇外汇周报周报|20252025-1111-1616 第 3 页 第 3 页 图表图表 图图1 1：银行结售汇情况银行结售汇情况.4 图图2 2：银行结售汇情况银行结售汇情况.4 图图3 3：澳元兑美元澳元兑美元.4 图图4 4：中国货币网：即期外汇：美元兑人民币：卖方报价（日度）中国货币网：即期外汇：美元兑人民币：卖方报价（日度）.4 图图5 5：美元兑日元美元兑日元.4 图图6 6：欧元兑美元欧元兑美元.4 图图7 7：美元兑加拿大元美元兑加拿大元.5 图图8 8：100日元兑人民币日元兑人民币.5 图图111