有色及贵金属行业周报：持续看好金属行业的上行周期-251115（18页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.15 持续看好金属行业的上行周期持续看好金属行业的上行周期 Table_Industry 有色金属有色金属 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 有色金属强需求强预期，钴锂高位震荡2025.11.09 有色金属金融属性支撑弱化，静待流动性拐点2025.11.09 有色金属【国泰海通】钴锂金属行业周报11082025.11.08 有色金属淡旺转换，考验产业承接2025.11.02 有色金属需

2、求韧性推升，供应预期博弈2025.11.01 有色及贵金属周报 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 李鹏飞(分析师)010-83939783 S0880519080003 魏雨迪(分析师)021-38674763 S0880520010002 刘小华(分析师)021-38038434 S0880523120003 王宏玉(分析师)021-38038343 S0880523060005 梁琳(分析师)021-23185845 S0880525070014 本报告导读：本报告导读：美国政府结束停摆后，市场流动性美国政府结束停摆后，市场流动性缓解缓解。但近期。但近期美联储多位官员

3、发言偏鹰，市场对美联储多位官员发言偏鹰，市场对后续后续降息预期回撤。降息预期回撤。随着美国经济数据随着美国经济数据的重新的重新发布，市场发布，市场预期预期逐步转向乐观逐步转向乐观。投资要点：投资要点：Table_Summary 贵金属：贵金属：流动性危机缓解，流动性危机缓解，贵金属贵金属重回上升趋势重回上升趋势。10 月以来美国政府关门期间，美国财政支出下行而美债的发行持续，美国财政部账户（TGA）余额大幅增加。这使得美国货币市场的流动性不断收紧，美国担保隔夜融资利率(SOFR)走高。在流动性不足的情况下，非现金类资产包括黄金均存在一定的压制。随着美国政府停摆的结束，美国财政部账户余额预期开始

4、下降，市场流动性缓解后，黄金的短期压制因素解除。相关标的：赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金。稀土价格持续下行，交投氛围偏冷清。需求、价格方面来看，11 月 14日氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为 54.5、151、658 万元/吨，环比分别降 0.8、5.0、4.5 万元/吨，环比降幅分别为-1.45%、-3.21%、-0.68%，整体来看，市场观望情绪较为浓厚，成交偏弱运行。铜：美联储降息预期反复，叠加美国经济存在不确定性，市场避险铜：美联储降息预期反复，叠加美国经济存在不确定性，市场避险情绪波动较大，且处于需求淡季，铜价或宽幅震荡情绪波动较大，且处于需求淡季，铜价或宽幅震荡。但中长期看，海内

5、外流动性将逐步宽松，国内需求仍有政策刺激，且 AI 数据中心，以及海外电网的潜在需求较大，铜矿供需矛盾仍存，铜价中枢将持续上移。推荐龙头紫金矿业，相关标的西部矿业、洛阳钼业。铝：铝：供需共振点燃增长引擎，板块盈利供需共振点燃增长引擎，板块盈利、估值同步抬升估值同步抬升。价格：伦铝带动沪铝价格冲高，11 月 14 日当周 SHFE 铝涨 0.99%至 21840元/吨、LME 铝涨 0.37%至 2858.5 美元/吨。供给端：国内供给刚性，截至 10 月运行产能达 4443 万吨，产能利用率 98.6%，叠加海外电力扰动带来的海外供应预期收紧，供给增量有限。需求、库存：铝下游开工率微升，库存偏

6、低运行。11 月 14 日当周加工开工率上升 0.4pct 至 62%，新旧动能转换下需求有望持续向好，SMM 社会铝锭库存 62.1（-0.6）万吨、铝棒库存 13.9（-0.1）万吨，厂内库存 5.8（-0.1）万吨，库存有所去化。盈利端：吨铝盈利 5819.6 元左右。推荐：云铝股份、天山铝业、中国铝业、神火股份。能源金属能源金属：锂板块：强劲需求驱动，锂价震荡走高。1）无锡盘 2601合约周度涨 6.49%至 8.7 万元/吨；广期所 2601 合约周度涨 6.15%至8.74 万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格 1006 美元/吨，环比上涨 79 美元/吨。锂盐厂排产将维持较