【华泰期货】美国政府重启后，汇率波动风险上升-251114（17页）.pdf

1、美国政府重启后，汇率波动风险上升华泰期货研究院 2025年11月14日蔡劭立 F3063489 Z0014617联系人：朱思谋 F03142856 量价和政策信号2【量价观察】美元兑人民币期权隐含波动率下降美元兑人民币期权隐含波动率3数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院234563M 2025/11/133M 2025/09/303M 2025/06/303个月的美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示出人民币的升值趋势，Put端波动率高于Call端Delta为5的美元兑人民币3个月期权隐含波动率0246810122023-092024-032024-092025-032025-0

2、9【量价观察】期限结构4数据来源：Wind 华泰期货研究院20251112（%）20251015（%）20251105（%）(0.5)0.51.52.53.54.5一月三月六月一年本周新交所美元兑人民币期货升贴水(-)本周银行远期升贴水(-)本周美中利差(0.5)0.51.52.53.54.5一月三月六月一年上周新交所美元兑人民币期货升贴水(-)上周银行远期升贴水(-)上周美中利差(0.5)0.51.52.53.54.5一月三月六月一年上月新交所美元兑人民币期货升贴水(-)上月银行远期升贴水(-)上月美中利差【政策观察】逆周期因子观察 政策逆周期因子维持在5%以下 三个月CNH HIBOR-S

3、HIBOR逆差波动人民币汇率中间价逆周期因子5数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院离岸在岸人民币利差-0.1-0.0500.050.10.150.20.25-0.500.511.522.53CNH HIBOR:3个月:-SHIBOR:3个月USDCNH:即期汇率:-中间价:美元兑人民币(右轴)-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%6.86.856.96.9577.057.17.157.27.252025/062025/072025/072025/082025/092025/10中国:美元兑人民币中间价即期汇率:美元兑人民币:前一个观测值逆周期因子(右轴，波动大于5%

4、算启动)基本面及观点6【宏观】降息和流动性7数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院 美国、欧洲降息计价分化；TGA账户10月22日9050亿（不降反升）；存款机构准备金余额3.28万亿（-584亿）。10月14美联储主席鲍威尔暗示，官员们可能在未来几个月停止收缩资产负债表。他强调，劳动力市场出现越来越多的疲软迹象。就业的下行风险似乎已经上升”。以隔夜一般抵押品回购利率为代表的关键短期利率，已持续高于美联储设定的准备金利率（IORB），今晚还将迎来FOMC会议。-3-2-101232023/052024/012024/092025/05美债10Y-2Y利差美债10Y-3M利差20

5、23年10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月12月 11月 10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月12月最新值12M变化衍生品25年12月变动计价衍生品26年6月变动计价美国-0.25-0.25-0.25-0.504.25-0.75-48.7bp-107.8bp欧元区-0.25-0.25-0.25-0.25-0.25-0.25-0.60-0.252.15-1.25-1.8bp-12.5bp日本0.250.150.200.50.25+12.3bp+50bp英国-0.25-0.25-0.25-0.25-0.254-1加拿大-0.25-0.25-0.25-0.50-0.50-0.25-0.2

6、5-0.252.75-1.25-29.1bp-40.5bp澳大利亚-0.25-0.25-0.253.6-0.75新西兰-0.50-0.25-0.25-0.25-0.50-0.50-0.50-0.252.5-2.25瑞典-0.25-0.25-0.25-0.25-0.50-0.25-0.25-0.251.75-1.5瑞士-0.25-0.25-0.50-0.25-0.25-0.250-1挪威-0.25-0.250.254-0.5中国-0.10-0.25-0.103-0.1中国香港-0.25-0.25-0.504.75-0.5韩国-0.25-0.25-0.25-0.252.5-0.75印度-0.50-