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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 2%-2%10%相对收益-1%-15%-4%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）477 总市值（亿）68752 流通市值（亿）33641 市盈率（倍）39.36 市净率（倍）2.94 成分股总营收（亿）24592 成分股总净利润（亿）1400 成分股资产

2、负债率（%）38.77 相关报告 创新药出海行业深度：国产新药国际市场认可度提高，出海正当时-20250222 AI+新药研发系列报告（一）：人工智能赋能新药研发，降本增效潜力巨大-20250213 Table_Author 证券分析师：叶菁证券分析师：叶菁 执业证书编号：S0550524040003 证券分析师：方心宇证券分析师：方心宇 执业证书编号：S0550524110004 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 AD 新机制药物研发新机制药物研发迎来突破，行业格局或重塑迎来突破，行业格局或重塑-CNS 行业系列报告：阿尔茨海默症篇 报告摘要：报告摘要：Table_Summ

3、ary 阿尔茨海默症从对症状治疗进入减缓疾病进展阶段，创新机制药物相较阿尔茨海默症从对症状治疗进入减缓疾病进展阶段，创新机制药物相较传统药物更具竞争优势，新药研发突破大幅提升市场空间，当年上市药传统药物更具竞争优势，新药研发突破大幅提升市场空间，当年上市药物定价高，市场对创新药品激励充分。物定价高，市场对创新药品激励充分。1）检测端检测端：提升诊断率与知晓率提升诊断率与知晓率。生物标志物检测技术及基因检测技术的成熟，让早筛早检早治成为可能，未来诊断有望实现快速提升，市场空间大幅拓展。2）药物端）药物端：进入延缓疾病进展为治疗目的时代进入延缓疾病进展为治疗目的时代。仑卡奈单抗与多奈单抗III 期

4、临床成功，实现多国上市，验证 A单抗减缓 AD 疾病进展优异性。仑卡奈单抗国内上市后放量迅猛，验证临床端与患者端对新机制 AD 治疗药物需求旺盛。3）患者端：）患者端：AD 患病人数患病人数持续增长，持续增长，拐点未至，早拐点未至，早检早治有望在长期减检早治有望在长期减少医疗系统压力少医疗系统压力。流行病学数据提示，随着老龄化深化，AD 人群或持续大幅增长，远期医疗系统成本压力较大；另一方面，考虑到神经损伤不可逆性，患者端对早筛早治需求有望持续增长，市场亟需新机制药物。4）研发端：在研药物呈现多靶点布局格局，国产创新药企积极参与，）研发端：在研药物呈现多靶点布局格局，国产创新药企积极参与，AD

5、治疗药物有望进入突破期治疗药物有望进入突破期。目前中国在研项目研发方向覆盖多个 AD 发病机制，蛋白靶向药物、Tau 蛋白聚集抑制剂、神经炎症靶点药物、胆碱酯酶抑制剂、NMDA 受体拮抗剂、神经营养因子靶点药物、神经递质调节类药物、基因治疗、细胞疗法等方向均有立项，多机制探索有望加速优质药品研发成功。中国药企研发进度紧追头部企业，有望凭借机制创新实现追赶。中国药企研发进度紧追头部企业，有望凭借机制创新实现追赶。1）恒瑞医药、新华制药的管线均已进入临床 II 期，恩华药业管线直接澳洲推进临床 I 期，研发早期已布局出海，整体进度紧追礼来、罗氏等头部 MNC；2）恒瑞、新华、恩华分别布局 A（双重

6、结合）、RXR、Lp-PLA靶点，靶点布局呈现创新化与差异化，有望凭借靶点创新实现对 MNC 的追赶。风险提示：风险提示：研发进度不及预期、行业政策变动、研发进度不及预期、行业政策变动、市场市场竞争失败竞争失败等风险。等风险。-20%-10%0%10%20%30%医药生物沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2/34 医药生物医药生物/行业深度行业深度 目目 录录 1.AD 检测进入多模态阶段，早检早筛早治或可期检测进入多模态阶段，早检早筛早治或可期.4 1.1.主流检测方式.4 1.2.混合型痴呆更为常见，早检早介入有望实现更多获益.7 2.老龄化趋势持续加大