国博电子-搭建T R组件研制平台掌握多波段核心技术-220906（30页）.pdf

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1、 1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 国博电子（国博电子（688375）国防军工 搭建搭建 T/R 组件研制平台，掌握多波段核心技术组件研制平台，掌握多波段核心技术 投资要点：投资要点：整合整合五十五五十五所微系统事业部所微系统事业部，成为国内最大成为国内最大T/RT/R组件组件研制研制平台平台 公司产品主要包括有源相控阵T/R组件、射频模块、射频芯片等，覆盖军用与民用领域。2019年，公司整合了中国电科55所微系统事业部，成为国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台。2021年公司营业收入25.09亿元，同比增长13.40%；净利润3.68亿元，同比增长19.4

2、6%。2021年，有源相控阵T/R组件产品营收占公司总营收的67.41%。技术能力强，产品系列全技术能力强，产品系列全 T/R组件方面，公司定制开发了数百款有源相控阵T/R组件，具备100GHz及以下频段有源相控阵T/R组件研制批产能力，产品体积小、重量轻、性能优越。射频模块及射频芯片方面，公司产品多项关键性能指标处于国际先进水平。手握大额订单，积极提高产能手握大额订单，积极提高产能 公司2022年7月发布的招股说明书中，披露正在执行的合同金额总计为49.73亿元；其中，2021年9月，公司与A01签订的合同，预计订单金额约40.90亿元。招股书披露，公司仍在募集资金，进一步升级研发射频芯片、

3、模块和T/R组件领域相关技术，提高公司的研发生产能力。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为30.42/36.54/44.08亿元，同比增 长 21.24%/20.15%/20.62%，三 年 CAGR 为 20.67%；净 利 润 分 别 为5.06/6.02/7.23亿元，同比增长37.56%/18.81%/20.12%，三年CAGR为25.21%；EPS分别为1.27/1.50/1.81元/股，对应PE分别为77x/64x/54x。鉴于公司技术先进、定型产品多、标的稀缺性强，给予公司2022年87倍估值，对应股价为110.15元，维持“增

4、持”评级。风险风险提示提示 市场需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；订单交付不及预期风险；行业竞争加剧风险；行业空间测算偏差风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）2,212 2,509 3,042 3,654 4,408 增长率（%）-0.59%13.40%21.24%20.15%20.62%EBITDA（百万元）424 480 669 792 939 净利润（百万元）308 368 506 60

5、2 723 增长率（%）-16.01%19.46%37.56%18.81%20.12%EPS（元/股）0.77 0.92 1.27 1.50 1.81 市盈率（P/E）125.83 105.34 76.57 64.45 53.66 市净率（P/B）17.81 15.20 12.68 10.60 8.85 EV/EBITDA 91.18 79.58 58.33 48.91 40.89 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 9 月 5 日收盘价 证券研究报告 2022 年 09 月 06 日 投资投资评级评级：行行 业：业：国防军工国防军工 投资建议：投资建议：

6、增持增持/维持评级维持评级 当前价格：当前价格：96.95 元 目标价格：目标价格：110.15 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）400/30 流通 A 股市值（百万元）3207 每股净资产（元）13.50 资产负债率（%）49.49 一年内最高/最低（元）121.60/95.30 股价相对走势股价相对走势 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001 邮箱： 分析师：熊军 执业证书编号：S0590522040001 邮箱： 联系人 叶鑫 邮箱： 相关报告相关报告 1、雷电微力:厚积薄发高增长：聚焦毫米波有源相控阵微系统2022.05.11 2、国防军工:T/R