【民生证券】有色金属周报：美政府重启，流动性改善有助价格表现-251116（31页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20251116 美政府重启，流动性改善有助价格表现 2025 年 11 月 16 日 本周（11/10-11/14）上证综指下跌 0.18%，沪深 300 指数下跌 1.08%，SW 有色指数上涨+0.20%，贵金属 COMEX 黄金+1.91%，COMEX 白银+4.51%。工业金属价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+0.99%、-1.30%、+0.49%、+0.49%、-1.98%、+0.99%；工业金属 LME 库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+0.57%、-0.13%、+11.68%、+9.

2、22%、-0.40%、+0.99%。工业金属：美政府停摆结束，经济数据走弱推动降息预期，中美关税和谈，国内“十五五”规划落地，未来不改价格上行趋势。铜方面，SMM 进口铜精矿指数-42.21美元/干吨，环比-0.17 美元/吨，坦桑尼亚港口运行效率仍然偏低。宏观上美国消费者信心指数跌至三年低位，劳动力市场持续降温，降息预期升温，美元指数下行，对铜价形成支撑；铝方面，10 月国内电解铝运行产能环比持平，国内供应持稳，海外冰岛某铝厂因电气设备故障减产，莫桑比克某铝厂因能源协议未达成一致而存减产风险；需求端进入淡旺季切换，叠加铝价高位，下游开工率走弱。库存方面周内去库 0.6 万吨。随着“十五五”规

3、划落地，内需预期将大幅改善，电解铝板块将迎来布局时机。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、天山铝业、云铝股份、神火股份。能源金属：刚果金钴出口审批仍未完成，储能需求持续超预期，看好能源金属表现。锂方面，锂盐厂开工率高位运行，辉石和盐湖成为供应主力，新能源汽车与储能市场保持强势，本周市场情绪持续高涨，上游惜售情绪渐浓，库存保持去库趋势，碳酸锂价格预计将偏强运行。钴方面，刚果金钴中间品出口审批仍未通过，相关流程预计最快11 月中下旬完成，主流矿企和贸易商继续暂停报价，冶炼厂受成本支撑维持挺价策略。钴原料供需短缺明确，国内去库加快，钴

4、价仍有进一步上行动力。镍方面，需求端由于部分下游厂商有一定原料库存累积，价格接受程度略有下行，供应端镍盐厂现货紧张程度有所改善，但原材料成本支撑镍盐报价维持高位。重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业。贵金属：美国政府停摆结束，贵金属价格短期承压，就业及消费数据走弱推动降息预期，未来在央行购金+美元信用弱化主线下，继续看好金银价格上涨。美国政府复工在即，众议院已扫除关键程序性障碍，10 月裁员人数大幅增加，11 月消费信心指数创 2022 年 6 月以来最低水平。地缘方面俄乌局势发酵、以巴冲突升级、胡塞武装威胁重燃。中长期看，央行购买黄

5、金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移。重点推荐：西部黄金、中国黄金国际、紫金黄金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、灵宝黄金、潼关黄金、万国黄金集团、建议关注大唐黄金和集海资源等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源，建议关注湖南白银。风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601899.SH 紫金矿业 30.02 1.21 1.95 2.49 25 15 12 推荐 603993.SH 洛阳钼业 16.78 0.

6、63 0.88 1.16 27 19 14 推荐 000807.SZ 云铝股份 25.95 1.27 1.94 2.31 20 13 11 推荐 603799.SH 华友钴业 65.61 2.50 3.15 4.16 26 21 16 推荐 002738.SZ 中矿资源 62.80 1.05 0.63 1.69 60 100 37 推荐 002756.SZ 永兴材料 51.70 1.97 1.74 2.53 26 30 20 推荐 603979.SH 金诚信 65.02 2.57 3.76 4.40 25 17 15 推荐 601168.SH 西部矿业 23.97 1.23 1.56 1.71