【中航证券】“反内卷”政策效果持续显现，关注PPI回升的投资机会-251115（10页）.pdf

1、 证券研究报告 中航证券研究所发布 股市有风险 入市需谨慎 2025 年 11 年 15 年 年年年年年年|年年年年|年年年年 请务必阅读正文之后的免责声明部分 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年 年年年年年010-59219558 年年年010-59562637 1 v “反内卷”政策效果持续显现，关注 PPI 回升的投资机会 年年年年 年年年年年 年年年年年年年年年 11 年 12 年年年年年年年年年年 43 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

2、年 12 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 11 年 13 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年 924 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年10 年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年 10 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 A 年年年年年年年 2025 年 6 年年年年PPI 年年年年年年年年年年年年年年年 2008 年年年年年 PP

3、I 年年年年年年年年年年 PPI 年年年年年年年年年 PPI年年年年年年年年年年年年年年年 PPI 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 A 年年年年年年年年 PPI 年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年PPI 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 5 年年年年年年年年年年年年年年 作者 董忠云 分析师 SAC执业证书：S0640515120001 联系电话：010-59562478

4、 邮箱： 刘庆东 分析师 SAC执业证书：S0640520030001 联系电话：010-59219572 邮箱： 王警仪 分析师 SAC执业证书：S0640525100001 联系电话：邮箱： 李博伦 分析师 SAC执业证书：S0640525040001 联系电话：邮箱： 庞晨 研究助理 SAC执业证书：S0640124040009 联系电话：邮箱： 杨子萌 研究助理 SAC执业证书：S0640124060008 联系电话：邮箱： 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 证券研究报告 中航证券研究所发布 年年年年年年PPI 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年

5、年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 7 年 1 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 2025 年年年年年年年年年年年年年 2025 年年年年年年年年年年年年年年年年年年

6、年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年