中国化学(601117)-A股公司研究报告：盈利能力提升现金流持续改善-251112（3页）.pdf

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1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/3 公司点评报告|建筑装饰 证券研究报告 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 11 月 12 日 基础数据基础数据 11 月 11 日收盘价（元）8.10 总市值（亿元）494.66 总股本（亿股）61.07 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证建筑】中国化学：中国化学 2025年中报点评：化学工程&化工实业双轮驱动，中期分红彰显发展信心-2025.09.15 分析师：黄杨分析师：黄杨 S0190518070004 分析师：李明分析师：李明 S0190524060003 分析师：季贤东分析师：季贤东 S01905221

2、00003 中国化学(601117.SH)盈利能力提升，现金流持续改善盈利能力提升，现金流持续改善 投资要点：投资要点：中国化学发布中国化学发布 2025 年三季报：年三季报：公司 2025 年前三季度实现营业收入 1363.00 亿元，同比增长 1.15%；实现归母净利润 42.32 亿元，同比增长 10.28%；实现扣非后归母净利润 40.14 亿元，同比增长 3.43%。其中，Q3 实现营业收入 455.78 亿元，同比增长4.32%；实现归母净利润 11.31 亿元，同比增长 13.21%；实现扣非后归母净利润 10.11亿元，同比增长 21.75%。新签订单新签订单稳健，稳健，化工实

3、业表现较好。化工实业表现较好。公司 2025 年前三季度新签订单 2845.61 亿元，同比增长 0.17%。其中，建筑工程承包、实业及新材料销售新签合同额分别为 2735.64 亿元、78.51 亿元，同比分别增长 0.94%、23.37%。建筑工程中化学工程新签订单 2261.70亿元，同比增长 6.84%。建筑工程承包新签合同额占比 96.14%，是公司的核心业务，实业及新材料销售作为公司未来发展的第二曲线业务，新签订单增速较快，占比提升至2.76%。未来新疆煤化工投入持续加大，作为煤化工行业的龙头，公司将持续受益。Q3 收入增速稳步回升，收入增速稳步回升，受益于利润率提升、减值计提减少

4、，受益于利润率提升、减值计提减少，利润利润增速增速较快较快。公司 2025年前三季度实现营业总收入同比增长 1.15%，归母净利润同比增长 10.28%。其中 Q3归母净利润 11.31 亿元，同比增长 13.21%。归母净利润增速快于收入增速，主要是由毛利率提升和减值损失大幅减少驱动，其中公司 2025 年前三季度实现综合毛利率9.43%，同比上升 0.35pct；实现净利率 3.41%，同比上升 0.27pct。公司 2025 年前三季度资产+信用减值损失冲回 1.69 亿元，同比多冲回 2.15 亿元。经营现金流净额流出，但呈现出显著的季度改善趋势。经营现金流净额流出，但呈现出显著的季度

5、改善趋势。公司 2025 年前三季度经营性现金流净额为-55.75 亿元，同比少流出 0.56 亿元。分季度来看，Q1、Q2、Q3 经营性现金流净额分别为-150.97/50.64/44.58 亿元，同比分别变动-83.27/+28.65/+55.18 亿元。从收、付现比来看，2025 年前三季度收、付现比分别为 103.0%、107.7%，同比分别变动+10.9pct、+6.5pct。新疆煤化工景气度高，化工实业加速发展。新疆煤化工景气度高，化工实业加速发展。1）化学工程龙头，煤化工领域市占率高，新疆煤化工投资景气度高，公司预期持续受益；2）加速化工实业布局，己二腈生产渐入佳境，2025 年

6、有望扭亏为盈，贡献业绩；3）公司海外业务占比持续提升，“一带一路”加速布局，为公司订单、业绩带来增量。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 62.59 亿元/68.50 亿元/75.03 亿元，EPS 分别为 1.02 元/1.12 元/1.23 元，11 月 11 日收盘价对应 PE 分别为7.9 倍/7.2 倍/6.6 倍，维持“增持”评级。风险提示：海外订单落地不达预期风险，汇率波动风险，实业项目不及预期风险。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）186613 196828 2