【国泰期货】所长早读-251114（75页）.pdf

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1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 所长 早读 国泰君安期货 2025-11-14 期 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 2025-11-14 10 月金融数据发布，存款搬家持续 观点分享：人民银行发布 10 月金融数据：新增社融 0.8 万亿元，同比少增 0.6 万亿元，余额同比增速 8.5%，增速较上月下降 0.2 个百分点；新增贷款 0.2 万亿元，同比少增 2800 亿元，余额同比增速 6.5%，增速较上月下降 0.1 个百分点。M1/M2 增速+6.2%/+8.2%，分别环比下降 1.0 和 0.2 个百分点。10 月信贷继续同比少增，主要由于当前处于投放淡

2、季，以及政策性金融工具拉动效应尚未显现的窗口期。另外值得关注的是，10 月 M1 增速环比下降 1.0 个百分点至 6.2%，显示存款活化趋势在高基数下略有放缓。但非银存款增速较 9 月上升 2.1 个百分点至 11.8%，同比多增 7700 亿元，显示在资本市场活跃背景下，存款搬家进程仍在延续。板块 关注指数 PX PX：中期趋势偏强，正套。昨日市场关注印度取消 PX PTA MEG 及下游聚酯产品 BIS 认证要求，某 CDU 装置意外着火对下游化工装置开工的影响，PX 大幅走高。从估值上来看，海外调油需求尚可，韩国芳烃 MX PX 等产品出口至美国套利窗口打开，加上歧化单元亏损严重，部分

3、装置下调开工率，PX 供应偏紧。2026 年上半年国内 PX 无新增投产，印度 GAIL投产 125 万吨 PTA，东南亚地区 PX 货源偏紧，长约强于去年价格。并且按照当前聚酯高所长 早读 今 日 发 现 所 长 首 推 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 开工的现状预估，未来 PX 仍有供需缺口，中期趋势偏强，但短期不宜追高。月差继续关注正套。板块 关注指数 纯苯 纯苯：短期震荡为主，回调买入 PX-BZ。短期由于海外调油市场启动，导致市场大量空头集中止盈带来纯苯快速反弹。并且山东地区纯苯、苯乙烯成交转好明显，盘面快速反弹。近期重点关注韩国歧化装置减产幅度对于 12 月纯苯进口

4、的减量。当前存量基本面矛盾仍然偏大，如果进口量降低至 40 万吨左右，国内纯苯的库存压力会明显降低。短期继续震荡。提醒：关注指数最高为 相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 所 长 首 推 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 商商品品研研究究国国泰泰君君安安期期货货研研究究所所4黄金：降息预期回升6白银：再创新高6铜：宏观扰动，限制价格上涨8锌：区间震荡10铅：海外库存减少，支撑价格12锡：高位回落13铝：震荡偏强15氧化铝：底部震荡15铸造铝合金：跟随电解铝15镍：高库存累增与印尼风险博弈，低位震荡17不锈钢：向上缺乏驱动，下方难言广阔17碳酸锂：高位震荡，

5、上方或有压力19工业硅：仓单继续去化，底部支撑偏强21多晶硅：关注情绪回落的可能性21铁矿石：累库压力兑现，高位回落23螺纹钢：表需数据降幅收窄，宽幅震荡24热轧卷板：表需数据降幅收窄，宽幅震荡24硅铁：成本底部支撑，宽幅震荡26锰硅：成本底部支撑，宽幅震荡26焦炭：跟随回调28焦煤：供给预期反复，估值下挫28原木：震荡反复29对二甲苯：中期偏强，正套31PTA：成本支撑偏强31MEG：供应压力边际缓解，但反弹高度或有限31橡胶：震荡运行33合成橡胶：短期震荡有支撑35沥青：低位震荡37LLDPE：部分供应扰动，关注进口压力39PP：趋势偏弱40烧碱：震荡为主41纸浆：震荡运行42玻璃：原片价

6、格平稳44甲醇：短期震荡运行45尿素：估值区间内运行47苯乙烯：短期震荡49纯碱：现货市场变化不大502025年11月14日2025年11月14日国泰君安期货商品研究晨报国泰君安期货商品研究晨报观点与策略观点与策略期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 5LPG：需求改善有限，盘面估值偏高51丙烯：供需收窄，短期存支撑51PVC：趋势仍有压力54燃料油：继续下跌，短期仍然弱于低硫55低硫燃料油：跟随原油转弱，外盘现货高低硫价差延续高位55集运指数（欧线）：震荡市56短纤：上游波动放大，短期震荡偏强59瓶片：上游波动放大，短期震荡偏强59胶版印刷纸：低位震荡61纯苯：海外调油启动，短期震荡