【信达证券】周六福：线上渠道表现靓丽，盈利能力向上-251113（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 周六福(6168.HK)投资评级 上次评级 Table_Author Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱： 骆峥 新消费行业分析师 执业编号：S1500525020001 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 周六福：线上渠道表现靓丽，盈利能力向上周六福：线上渠道表现靓丽，盈利能力向上 Table_

2、ReportDate 2025 年 11 月 13 日 事件：事件：周六福周六福发布发布 25 年“双十一”及前十月年“双十一”及前十月未经审核电商统计数据公告未经审核电商统计数据公告。今年各电商平台“双十一”活动以来，公司的电商子公司除唯品会、京东自营渠道之外的总出货金额为 2.87 亿元（同比+35.3%），综合毛利率 22.05%，同比提升近 10 个百分点。此外，公司 2025 年 1-10 月电商业务收入同比+32%，净利润同比+71%，同期净利率超 8%。线上渠道表现靓丽，运营能力优势突出。线上渠道表现靓丽，运营能力优势突出。分渠道看，2025H1 公司加盟模式/线上渠道/自营店/

3、其他分别实现营收 12.29/16.32/2.13/0.77 亿元，分别同比-17%/+34%/-15%/+66%，其中线上渠道表现靓丽，主要因为公司不断优化运营效率，深化电商平台合作，一方面集团线上线下零售业务管理融合，营销联动+产品整合开发；另一方面，公司秉承的高性价比策略有效吸引年轻客群。2025 年“618”活动期间，集团线上全平台自营销售 GMV 超 7 亿元（同比+36%），其中在天猫平台黄金品类店铺排名稳居第四。国内国内线下渠道线下渠道结构性调整结构性调整，积极探索海外市场积极探索海外市场。线下渠道方面，公司在国内市场鼓励终端门店主动优化调整布局，聚焦门店运营水平与店效提升。截止

4、2025H1，按城市等级来看，公司一二线城市门店数合计占比近 50%，结构进一步均衡，购物中心和百货商场的门店数占比超 55%，单店平均面积进一步提升至约 110。公司看好海外市场发展潜力，计划积极探索布局，2026年内目标在海外增开至 10 家门店，并持续开展海外电商业务，加强与亚马逊、拉赞达等电商平台合作。得益于得益于产品产品能能力力支撑结构优化，支撑结构优化，盈利能力盈利能力提升提升。25H1 公司毛利率为 26.3%（同比+0.8pct），我们认为提升主要系公司积极探索更加轻质化、时尚化的产品设计，通过 IP 联名、黄金与其他材质组合配饰等策略，放大产品与品牌复合属性所致。2025H1

5、 线下零售业务标价类产品销量与销售额分别同比+73.2%/+44.4%，线下零售业务毛利率达 41.7%（同比+12.2pct）。期间费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.7%/2.3%/0.2%/0.2%，分别同比-0.2pct/-0.1pct/持平/持平，稳中有降。盈利预测：盈利预测：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.4/9.8/11.3亿元，PE 分别为 24.0X/20.5X/17.9X。风险因素：风险因素：金价大幅波动、消费疲软、行业竞争加剧、新品推广不及预期。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 重要财务指标重要财务指标 2024A 20

6、25E 2026E 2027E 营业收入营业收入 5718 6278 7242 8201 （+/-)(%)11%10%15%13%归母净利润 706 841 984 1129 （+/-)(%)7%19%17%15%EPS 1.89 1.91 2.23 2.56 P/E 0.08 24.01 20.53 17.89 资料来源：iFind，信达证券研发中心预测;股价为2025年 11月12日收盘价 资产负债表资产负债表 单位:百万元 利润表利润表 单位:百万元 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资