1、收入与利润双增，盈利能力略有下滑一汽车板块2025年三季报总结分析师：董晓彬（S0190520080001）王凯丽（S0190522070001）刘思仪(S0190525060006)唐嘉俊(S0190525080001)投资要点市场表现：2025年1-10月汽车板块指数+23.8%，跑赢上证综指，零部件及摩托车板块表现亮眼。2025.1.1-2025.10.31SW汽车指数+23.8%，在各板块行业中排名第11,其中乘用车/货车/客车/零部件/摩托车分别+2.0%1+22.5%1+18.6%1+34.6%144.3%，同期上证综指上涨18.0%，深证综指上涨28.2%。年初以来，零部件及摩托
2、车板块涨幅较大，乘用车板块跑输大盘。销量表现：2025Q3乘用车、客车、货车销量均实现同比高增长。2025Q3汽车销量867.6万辆，同比+15.3%。其中乘用车/客车/货车分别同比+14.7%/+21.6%/+20.1%。乘用车需求韧性较强叠加2025年以旧换新政策延续，销量强于市场预期，25Q3延续强势增长。货车及客车作为生产资料，销售受宏观经济影响更大，25Q3销量同比均实现20%以上的增长。3.经营表现：2025Q3行业收入与利润增速匹配，但各子板块分化显著。2025Q3行业营收10935亿元，同比+10.45%，环比+4.02%，归母净利润431.2亿元，同比+8.95%，环比+1.
3、62%，收入与利润增速匹配。乘用车收入增长但利润下滑，或系前期车型降价影响延续；客车、零部件、汽车服务利润增速优于收入增速。4.经营质量：行业整体毛利率与净利率同环比均有所下滑。2025Q3低端车型销量占比提升、资产及信用减值、报废税返还节奏等因素影响导致乘用车净利率下滑；客车毛利率与净利率同环比均有所提升；卡车盈利能力稳健；受年降以及原材料价格上涨，零部件毛利率同环比有所下滑；摩托车板块毛利率与净利率环比下滑。投资建议：2025Q3行业旺季将至，建议增配汽车。量的方面，2025年以旧换新政策与去年补贴政策无缝衔接，刺激效果仍可期待；结合2024年前低后高的乘用车零售上牌节奏，25H2月度零售
4、同比增幅预计收窄。价的方面，豪华品牌与合资品牌跟进降价的意愿度减弱，价格战趋势放缓。行业反内卷价格趋势趋稳。机器人板块行业诸多会议密集召开，或对板块行情形成密集催化。年底智驾政策有望推出，以及产业迭代进展加速，智驾板块或迎来新投资机会。整车板块推荐比亚迪、长城汽车、长安汽车、理想汽车(港股团队覆盖)、江铃汽车、宇通客车等，零部件板块推荐福耀玻璃(业绩表现超预期、红利高股息）、经纬恒润(业绩有望拐点向上）、中国汽研(组合辅助驾驶检测增量)等。机器人板块重点推荐拓普集团（T链机器人边际催化）、三花智控（T链机器人边际催化）、银轮股份（机器人及液冷边际催化）、中鼎股份（机器人合作持续落地）等。6.风险提示：行业价格战反复；原材料价格波动；汽车终端需求表现不及预期;行情回顾：汽车跑贏上证综指，零部件及摩托车表现亮眼经营表现：2025Q3汽车销量同比高增，行业整体收入与利润双增投资策略：年末需求集中释放，智能化进程加速，建议增配汽车
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