汇绿生态（001267）-A股公司研究报告：2025年三季报点评：费用管控良好产能扩张可期-251112（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司季报点评公司季报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.12 费用管控良好，产能扩张可期费用管控良好，产能扩张可期 汇绿生态汇绿生态(001267)Table_Industry 电信运营/信息技术 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):26.00 Table_CurPrice 当前价格(元)：19.60 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)6.97-21.88 总市值(百万元)15,389 总股本/流通A

2、股(百万股)785/606 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)1,582 每股净资产(元)2.02 市净率(现价)9.7 净负债率 28.18%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 18%45%157%相对指数 19%29%140%Table_Report 相关报告相关报告 控股武汉均恒，发力光通信 2025.07.06 收购武汉钧恒 30%股权，投资拓展光通信领域2024.07.24 收购武汉钧恒 30%股权，投资拓展光通信领域2024.07.23

3、 汇绿生态 2025 年三季报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 余伟民(分析师)010-50949926 S0880525040028 王彦龙(分析师)010-83939775 S0880519100003 夏凡(分析师)021-23185681 S0880525040082 本报告导读：本报告导读：费用管控良好费用管控良好，产能扩张可期，产能扩张可期，看好长期成长空间。看好长期成长空间。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持“增持”评级。维持“增持”评级。2025Q1-Q3 实现营收前三季度营收 10.81 亿元，同比+206.15%，归母净利润 0

4、.52 亿元，同比+96.96%；Q3 单季度营收 3.85 亿元，同比+356.13%、环比-0.41%，归母净利润 0.14 亿元，同比+6.80%、环比-19.66%。营业收入、净利润同比大幅增长主要系收购武汉钧恒股权并已并表后所致。考虑随着 AI 算力建设持续加码，高端光模块需求维持上升趋势，同时根据公司公告披露武汉钧恒剩余 49%股权收购计划进度，下调 2025-2026 年 EPS 预测为0.12/0.25 元（原 0.21/0.26 元），维持 2027 年 EPS 为 0.29 元，参考可比公司估值，综合考虑公司行业地位，给予 2026 年 PE 100X，上调目标价至 26.

5、00 元，维持“增持”评级。2025Q1-Q3 费用控制良好。费用控制良好。25 前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.29%、5.30%、2.81%、1.88%，同比+0.72pct、-7.62pct、-0.86pct、+1.80pct。我们认为，随着高端光模块需求进一步释放，公司生产规模效应将进一步显现，公司费率控制将持续边际优化。公司签订海外土地购买协议，马来西亚产能有望进一步扩张。公司签订海外土地购买协议，马来西亚产能有望进一步扩张。根据公司 2025 年 11 月 6 日公告披露，马来钧恒以自有资金 2400 万马币（约 4099.59 万元人民币）购买马来西亚西南县槟

6、城州的工业地产，用于光模块项目建设基地。本次购买的地产面积合计 7844.3 平方米。我们认为本次购买土地有望进一步推进公司未来海外产能的建设。催化剂：催化剂：行业需求迭代升级；光通信产品突破。风险提示风险提示：行业周期风险，技术创新风险，市场竞争风险等。Table_Finance 财务摘要(百万元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 685 587 1,500 1,852 2,071(+/-)%12.1%-14.3%155.5%23.5%11.8%净利润(归母)57 65 92 196 226(+/-)%-1.9%13.8%41.5%112.2%15.3%