国邦医药（605507）-A股公司研究报告：2025年三季报点评：Q3盈利能力持续提升国资入股助力发展-251112（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司季报点评公司季报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.12 Q3 盈利能力持续提升，国资入股助力发展盈利能力持续提升，国资入股助力发展 国邦医药国邦医药(605507)Table_Industry 医药/必需消费 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):34.92 Table_CurPrice 当前价格(元)：23.69 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)18.71-24.29 总市值(百万元)13,2

2、39 总股本/流通A股(百万股)559/302 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)8,272 每股净资产(元)14.80 市净率(现价)1.6 净负债率-15.11%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 2%3%13%相对指数-1%-7%-4%Table_Report 相关报告相关报告 2025Q2 利润超预期，动保业务高增 2025.08.01 盈利能力提升，动保业务有望贡献增量2025.04.27 业绩稳健增长，盈利能力提升 2024.10.22

3、 去库周期接近尾声，把握产业变革机会2024.08.15 国邦医药 2025 年三季报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 吴晗(分析师)010-83939773 S0880523080005 余文心(分析师)021-38676666 S0880525040111 本报告导读：本报告导读：动保板块逐步放量，大单品策略持续推进，盈利能力提升。动保板块逐步放量，大单品策略持续推进，盈利能力提升。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持“增持”评级。维持“增持”评级。2025Q1-Q3 营收 44.70 亿元（同比+1.17%），归母净利润 6.70 亿元（同比+

4、15.78%）；2025Q3 单季度营收 14.44 亿元（同比-5.39%），归母净利润 2.15 亿元（同比+23.88%）。考虑抗生素原料药量价扰动，下调 2025-2027 年 EPS 预测为 1.65/1.94/2.30元（原为 1.67/2.01/2.36 元）。参考可比公司估值，给予 2026 年 PE 18X，上调目标价至 34.92 元，维持“增持”评级。大单品策略持续推进，盈利能力提升。大单品策略持续推进，盈利能力提升。2025Q1-Q3 毛利率 26.90%（同比+0.73pct），归母净利率 14.99%（同比+1.89pct）；Q3 单季度毛利率 27.00%(同比+

5、1.64pct),归母净利率 14.87%（同比+3.51pct），盈利能力提升明显。预计主要系动保产品市占率提升，规模效应下边际成本下降所致。动保板块，氟苯尼考产能利用率逐季提高，2024 年销售突破 3000 吨，2025H1 出货量突破 2000 吨。盐酸多西环素销售国家突破 50 个，客户超 200 家，市场占有率稳步提升。伴随养殖业规模化进程加速，兽药市场落后产能逐步出清叠加下游养殖业盈利能力改善带来需求回升下，动保板块有望逐步迎来向上弹性。公司大单品策略持续推进，截至 2024 年实现生产销售的原料药和中间体产品超过 70 个，其中销售收入超过 5,000 万元的产品 21 个，超

6、过1 亿元的产品 13 个，新增常规生产产品 5 个，在行业充分竞争的背景下，20 个以上产品实现销售量的增长。公司未来计划实现 30 个规模化产品全球领先、80 个产品常规化生产、具备 120 个产品生产能力。引入国有资本，看好长期发展。引入国有资本，看好长期发展。2025 年 8 月 20 日公司公告浙江省国有资本运营有限公司通过协议战略投资国邦医药 7.91 亿元，持有公司 6.85%股份。浙江国有资本拟支持公司在医药领域全面发展，在产业链协同、新业务培育、资本运作领域积极赋能合作。2025 年11 月 7 日，公司公告发布第二期员工持股计划（草案），彰显长期发展信心。催化剂：催化剂：产