【华鑫证券】中原内配（002448）-公司动态研究报告：柴油机与制动鼓业务稳健增长，电控执行器与氢能布局加速突破-251113（6页）.pdf

1、 20252025 年年 1111 月月 1313 日日 柴油机与制动鼓业务稳健增长，电控执行器与氢柴油机与制动鼓业务稳健增长，电控执行器与氢能布局加速突破能布局加速突破 中原内配中原内配（002448.SZ002448.SZ）公司动态研究报告公司动态研究报告 买入买入(首次首次)投资要点投资要点 分析师：任春阳分析师：任春阳 S1050521110006 基本数据基本数据 20252025-1111-1212 当前股价（元）11.71 总市值（亿元）69 总股本（百万股）588 流通股本（百万股）456 52 周价格范围（元）5.83-11.99 日均成交额（百万元）258.23 市场表现市

2、场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 聚焦汽车核心零部件主业，工业机器人布局与海聚焦汽车核心零部件主业，工业机器人布局与海外扩产驱动业绩稳健增长外扩产驱动业绩稳健增长 该公司专注于汽车核心零部件的研发、生产与销售，是全球气缸套领域的龙头企业，产品覆盖内燃机摩擦副、制动系统、汽车电子及氢燃料电池系统核心零部件。公司目前已形成“汽车发动机及车身零部件”与“氢能源动力系统及零部件”双线并行的产业格局。2025 年 Q3 公司实现营业收入 9.24 亿元，同比增长 20.22%:归母净利润为 0.92 亿元，同比增长 64.72%。前三季度公司营业收入/归母净利润/扣非净利润分别

3、为 28.67/3.26/3.18亿元，同比+16.35%/+39.89%/+55.76%。业绩整体稳健，利润增长势头强劲。盈利能力层面，公司前三季度毛利率/净利率分别为27.88%/12.87%，同比 3.02pct/2.44pct；2025Q3 毛利率净利率分别为 27.65%/11.42%，同比 4.56pct/3.31pct。分业务来看，2025 年 H1 公司气缸套/制动鼓/活塞环/电控器/活塞/轴瓦分别实现收入 10.40/2.86/1.57/1.53/0.54/0.33亿元，分别同比+9.14%/+56.28%/+7.61%/+7.20%/+38.19%/+16.50%；分别占比

4、总营收+53.52%/+14.70%/+8.10%/+7.88%/+2.76%/+1.71%。其中制动鼓业务收入增速超 50%，表现尤为亮眼，成为驱动业绩增长的重要引擎。公司积极应对国际市场风险，稳步推进泰国生产基地建设。2025 年 8 月 26 日，公司将项目投资总额由原不超过人民币3.5 亿元提升至不超过 5 亿元，以支持后续产能建设。该基地于 3 月已开始规划建设 4 条铸造线及 18 条气缸套加工线，设计年产能达 700 万只。目前，首条铸造线已顺利建成并投入生产，进一步增强了公司在全球供应链中的交付韧性与市场响应能力。柴油机核柴油机核心技术优势凸显，数据中心备电需求打心技术优势凸显

5、，数据中心备电需求打开成长空间开成长空间 公司依托钢质活塞技术、摩擦副密封技术、等离子喷涂轴瓦工艺等，为核心客户提供高质量柴油发动机关键零部件。目前，公司客户资源优质稳定，已全面覆盖潍柴动力、中国重汽、玉柴集团等国内主流发动机厂商，并进入康明斯、卡特-20020406080100(%)中原内配沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 彼勒等全球知名企业供应链体系，产品远销全球 60 多个国家和地区。随着 AI 算力需求爆发，数据中心单机柜功率密度已从传统的 48kW 跃升至 20100kW，备用电源配

6、置正从 N+1向 2N 冗余升级。柴油发电机作为数据中心主流备用电源方案，其在配套基建中成本占比达 23%，占整体建设成本的6%7%。公司作为柴油发动机核心零部件主力供应商，凭借在摩擦副系统、电控执行器等关键部件方面的技术积累，将持续受益于数据中心高功率、高可靠性备用电源系统的升级与扩容需求。制动鼓产品实现跨越式增长，二期产能落地助力制动鼓产品实现跨越式增长，二期产能落地助力市场扩张市场扩张 河南恒久制动系统有限公司作为公司控股子公司，核心业务聚焦于双金属复合制动鼓的研发与生产。其用特殊的双金属复合材料及独创的制造工艺，实现了不同材料的完美融合，与传统制动鼓相比具有显著的轻量化优势，能够有效降