【国盛证券】“量价淘金”选股因子系列研究（十四）：“高频数据+离散化”理念的具体实践-基于流动性冲击事件的逐笔羊群效应因子-251113（24页）.pdf

1、证券研究报告|金融工程 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 量化专题报告量化专题报告 “量价淘金”选股因子系列研究（十四）“量价淘金”选股因子系列研究（十四）基于流动性冲击事件的基于流动性冲击事件的逐笔羊群效应逐笔羊群效应因子因子“高频高频数据数据+离散化离散化”理念的理念的具体具体实践实践 前言：前言：本文为国盛金工“量价淘金”选股因子系列研究的第十四篇报告，继续基于“因子簇”的研究理念，展开新因子的构建与生产工作。具体地，本文以“羊群效应”的研究思路为例，展示如何将离散化的因子定义方式，应用在逐笔数据层面，挖掘一簇有效因子。逐笔羊群效应因子簇的构建：

2、逐笔羊群效应因子簇的构建：因子构建的具体流程，围绕事件识别、因子定义、数据频率这 3 个关键因素展开。由于本文因子都是基于原始的逐笔数据构建，因此无需对“数据频率”进行过多讨论，我们重点讨论了“事件识别”、“因子定义”这 2 个因素：（1）事件识别：通过观测逐笔委托、逐笔成交数据的流动性冲击事件，对“趋势资金是否行动”进行识别。特别地，在逐笔挂单数据层面，我们引入了“激进程度”这一概念。（2）因子定义：在事件发生后，考察未来一段窗口内的量价特征，包括各种维度的委托量、成交量、关键量价数据发生的间隔、各种维度的不平衡指标、量价相关性，这些指标既可以是其本身数值，也可以是与趋势资金事件点量价数据的

3、相互关系，也可以是与趋势资金事件发生之前量价数据的相互关系。因子因子的的批量生产与筛选批量生产与筛选：通过多种事件识别、因子定义方法的互相搭配，本文一共构建了约 2 万个逐笔羊群效应因子，保留其中效果最优且相关性较低的 50 个因子，称之为“逐笔羊群效应因子簇”。回测结果显示，50个逐笔羊群效应因子的年化 ICIR 绝对值都能达到 2 以上。逐笔羊群效应综合因子：逐笔羊群效应综合因子：在“逐笔羊群效应因子簇”中选取样本内信息比率最高的 10 个因子、等权合成，得到逐笔羊群效应综合因子。回测期2016/01/01-2025/10/31 内，在全体A 股中，逐笔羊群效应综合因子的月度 RankIC

4、 均值为 0.101，年化 RankICIR 为 3.74；10 分组多空对冲的年化收益为 44.26%，信息比率为 4.06，月度胜率为 89.74%，最大回撤为10.66%。在剔除了市场常用风格和行业的影响后，纯净因子仍然有效，年化 ICIR 达到 3.33。指数增强组合的表现：指数增强组合的表现：基于逐笔羊群效应综合因子，构建月频调仓的指数增强组合：“（1）沪深 300 指数增强组合的超额年化收益为 8.89%，跟踪误差为3.50%，信息比率为2.54，月度胜率为77.78%，最大回撤为2.96%；（2）中证 500 指数增强组合的超额年化收益为 13.46%，跟踪误差为5.31%，信息

5、比率为 2.54，月度胜率为 79.49%，最大回撤为 5.15%；（3）中证 1000 指数增强组合的超额年化收益为 17.23%，跟踪误差为 4.78%，信息比率为 3.61，月度胜率为 84.62%，最大回撤为 4.14%。风险提示：风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。作者作者 分析师分析师 沈芷琦沈芷琦 执业证书编号：S0680521120005 邮箱： 分析师分析师 刘富兵刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱： 研究助理研究助理 阮俊烨阮俊烨 执业证书编号：S0680124070019 邮箱： 相

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