何氏眼科：2022上半年业绩符合预期视光业务进入快速发展期-220905（25页）.pdf

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1、 6032 2022 上半年业绩符合预期，视光业务进入快速发展期 Table_CoverStock 何氏眼科(301103)公司首次覆盖报告 Table_ReportDate2022 年 09 月 05 日 周平 医药行业首席分析师 S1500521040001 15310622991 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 公司首次覆盖报告 何氏眼科何氏眼科(301103)(301103)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）32.33 52 周内股价波动区间

2、(元)49.50-29.07 最近一月涨跌幅()-14.97 总股本(亿股)1.58 流通 A 股比例()100.00 总市值(亿元)51.09 资料来源：信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 20222022 上半年业绩符合预期，视光业务进入快上半年业绩符合预期，视光业务进入快速发展期速发展期 Table_ReportDate 2022 年 09 月 05 日 报告内容摘要报告内容摘要:2022 上半年业绩符合预期上半年业绩符合预期。2022H1 公司实现收入

3、4.68 亿元，同比增长0.75%，归母净利润分别为 0.42 亿元，同比下滑 29.12%，扣非归母净利润 0.4 亿元，同比下滑 31.99%，2022Q2 公司实现营收 2.26 亿元，同比下滑 10.98%，归母净利润为 0.16 亿元，同比下滑 49.35%，扣非归母净利润为 0.14 亿元，上半年利润端有所下滑，主要原因为：（1）子公司北京何氏 2021 年 3 月末开业、重庆何氏 2021 年 6 月末开业，新设医疗机构存在一定的市场培育期，收入规模较小，房租、设备折旧、装修费摊销等固定成本金额相对较大，北京何氏和重庆何氏 2022 年 1-6 月亏损额较上年同期增加、（2）海南

4、博鳌医院正在筹建期，从 2022 年 1 月份开始大规模投入，开办费用较同期增加、（3）受 2022 年 3 月以来疫情的严重影响，2 季度医院的门诊量、手术量有所下降，影响公司 2 季度收入同比降低较大。眼科医疗服务市场规模快速增长，何氏眼科屈光视光业务维持增长。眼科医疗服务市场规模快速增长，何氏眼科屈光视光业务维持增长。中国眼科医疗市场的行业规模从 2016 年 606 亿元增长至 2021 年的 1572 亿元，期间年复合增速为 21%，并有望于 2023 年达到 2198 亿元。眼科医疗服务市场呈现一超多强的格局，爱尔眼科市场规模最大，2021 年达到150 亿元的收入规模，其他民营眼

5、科医院维持较快增长。2022 上半年何氏眼科的屈光视光业务维持增长，屈光业务收入规模达到 1.17 亿元，同比增长 4.45%，视光服务 1.63 亿元，同比增长 6.02%，白内障业务受疫情影响较大，实现收入 0.63 亿元，同比下滑 17.16%，非手术治疗业务实现收入 0.75 亿元，同比增长 8.42%。盈利能力维持较高水平。盈利能力维持较高水平。2022 上半年公司毛利率为 40.85%，净利率为8.93%，同比变动-1.99pct、-3.77pct，屈光业务、视光业务、白内障业务、非手术治疗业务、玻璃体视网膜诊疗服务毛利率分别为 49.19%、49.15%、33.49%、21.29

6、%、25.33%，同比变动 5.04pct、0.51pct、-5.55pct、0.06pct、-2.02pct。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为11.22、13.63、16.5 亿元，同比增长 16.6%、21.4%、21%，归母净利润分别为1.08、1.54、2.02 亿元，同比增长 25.3%、42%、31.1%，对应公司的市盈率为 47.2、33.24、25.35 倍，考虑眼科医疗服务需求增长及公司视光中心建设，首次覆盖，给予“买入”评级。股价催化剂：股价催化剂：疫情缓解、视光中心建设加速。风险因素：风险因素：政策变动风险、行业竞争加